當(dāng)前黑色系市場悲觀情緒集中釋放。針對市場表現(xiàn)，筆者認(rèn)為存在幾大矛盾點(diǎn)：一是大宗商品一致性集體大跌反應(yīng)過度；二是鋼價(jià)破位下行缺乏基本面相應(yīng)力度的配合；三是期貨價(jià)格持續(xù)位于成本線之下缺乏一定的合理性。針對以上幾大矛盾點(diǎn)，筆者進(jìn)行以下分析。
第一，大宗商品表現(xiàn)多呈一致性。
自6月中旬起，奧密克戎變異毒株影響再度走強(qiáng)，歐洲和亞洲多地新增新冠確診病例陸續(xù)再度走擴(kuò)，海外主要經(jīng)濟(jì)體延續(xù)“景氣度下行、通脹飆升”的特點(diǎn)，歐元區(qū)6月調(diào)和CPI繼續(xù)攀升至8.6%，美國6月CPI更是“破9”，歐元加息以及美聯(lián)儲(chǔ)一次加息100個(gè)基點(diǎn)的預(yù)期和關(guān)注度大幅走高。但近期公布的美國密歇根大學(xué)消費(fèi)者信息指數(shù)超出預(yù)期，使得投資者悲觀情緒有所修復(fù)，商品呈現(xiàn)普漲走勢，這也反映了此前商品連續(xù)大跌更多的是受外圍市場宏觀經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)憂的影響，在國內(nèi)穩(wěn)增長穩(wěn)預(yù)期的主基調(diào)下，大宗商品需要進(jìn)行一定的修復(fù)。
第二，鋼價(jià)走勢與基本面實(shí)際情況不匹配。
需求持續(xù)走弱無疑是鋼價(jià)破位下行最大的推動(dòng)力，庫存壓力至今仍保持高位。但今年梅雨季較短使得螺紋鋼社會(huì)庫存的去化進(jìn)程逆季節(jié)性重啟，隨著7月初各省份陸續(xù)出梅，螺紋鋼社會(huì)庫存同比增速也終于轉(zhuǎn)負(fù)，降幅環(huán)比也在擴(kuò)大。社會(huì)庫存變化率、產(chǎn)銷增速差與鋼價(jià)走勢均處于背離階段，說明宏觀環(huán)境及市場其他風(fēng)險(xiǎn)的沖擊力強(qiáng)于基本面自身的壓力。
鋼材供需關(guān)系緩和的直接觀測對象還是庫存壓力的釋放，畢竟當(dāng)前庫存下降缺乏需求增量的支撐。按平均去庫速度推演，8月中旬左右?guī)齑鎵毫Υ蟾怕蕰?huì)降至中性。由此來看，鋼價(jià)存在一定的修復(fù)需求。
第三，鋼價(jià)跌穿成本線。
近期，多家鋼鐵企業(yè)普遍認(rèn)為，下半年鋼鐵行業(yè)形勢極為嚴(yán)峻，成本控制已成為多數(shù)企業(yè)的一項(xiàng)重點(diǎn)工作。這也從側(cè)面說明，鋼價(jià)跌穿成本線對于鋼鐵行業(yè)的發(fā)展存在較大隱患。后期利潤格局方面，只要原料低庫存格局沒有得到改變，那么往年高利潤時(shí)代大概率就難以再現(xiàn)，鋼材與原料尤其是鐵礦石的強(qiáng)弱關(guān)系就難以連續(xù)化。因此，需重點(diǎn)關(guān)注鋼廠原材料庫存變化，若鋼廠原料庫存能夠得以修復(fù)，隨著外礦發(fā)運(yùn)的常態(tài)化，鐵礦供需差才有望穩(wěn)步擴(kuò)大，材強(qiáng)礦弱的格局方能逐步趨于穩(wěn)定。
綜上所述，目前來看，鋼材價(jià)格存在超跌表征，但悲觀情緒釋放高峰期大概率已過，情緒面存在觸底反彈預(yù)期，因此鋼價(jià)下方空間有限。從整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的角度來看，下半年黑色系交易邏輯，一方面將集中在需求端，另一方面將集中在供應(yīng)端。所以，從政策導(dǎo)向看，2022年下半年鋼鐵市場將以壓供應(yīng)、促需求的格局為主，三季度理論上會(huì)強(qiáng)于四季度。操作上，可維持區(qū)間逢低短多思路，重點(diǎn)關(guān)注庫存壓力的釋放程度，預(yù)計(jì)8月中旬庫存壓力將降到中性，若屆時(shí)需求有所落地，螺紋鋼很可能會(huì)迎來下半年高點(diǎn)。
