為落實完成黨中央、國務(wù)院部署的“十四五”能耗雙控任務(wù)，近日內(nèi)蒙古在召開全區(qū)發(fā)展和改革工作會議上提出“能耗雙控”一詞，并成為市場關(guān)注焦點。會議指出主要超出指標的地區(qū)集中在鄂爾多斯、烏蘭察布兩市，隨后《關(guān)于加強能耗雙控工作推動高耗能產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的函》發(fā)布。1月12日，察右前旗重點用能工業(yè)企業(yè)能耗“雙控”方案出爐，整體思路為淘汰落后小爐型，管控中大型爐型產(chǎn)能釋放，主要影響品種為硅錳。同時，市場對于鄂爾多斯市出臺相應(yīng)地區(qū)性的能耗“雙控”政策預期也逐步加強。在政策性利好引導下，硅鐵主產(chǎn)區(qū)去產(chǎn)能、降產(chǎn)量的供給側(cè)改革快速刺激期現(xiàn)市場價格拉漲。但政策性文件遲遲未出臺，青海西寧青海華電產(chǎn)能釋放（預計2月份硅鐵產(chǎn)量增加6000噸）的消息一出，市場也開始逐步降低看漲情緒。
月初盤面流動性大幅提升
鑒于市場對于政策性供給側(cè)改革預期利好的一致性，1月8日，硅鐵05主力合約隔夜日成交增加63%，持倉增加43%，并以漲停收盤。流動性大幅提升，預示著場外增量資金正加速流入硅鐵市場。導致持倉以及盤面價格均創(chuàng)05合約歷史新高。盤面最高超20萬手的高位持倉，對應(yīng)的接近50萬噸的全國硅鐵月度產(chǎn)量。期貨市場持倉水平遠遠高于產(chǎn)業(yè)規(guī)模也反映出期貨盤面多空投機情緒高漲。由強勢流動性推升的盤面快速拉漲導致現(xiàn)貨市場不斷抬高報盤或封盤觀望。成本基差及貿(mào)易基差處于不斷擴張階段。情緒化下的快速拉漲對于下游中間商采購也形成了負面恐高效應(yīng)。
類似情況下流動性將如何演變？
1月15日收盤后，鄭商所發(fā)布《關(guān)于調(diào)整部分期貨合約交易手續(xù)費標準的通知》，自2021年1月19日起，硅鐵期貨2105合約的日內(nèi)平今倉交易手續(xù)費標準調(diào)整為6元/手。自2021年1月26日起，根據(jù)《鄭州商品交易所期貨結(jié)算細則》經(jīng)研究決定，硅鐵期貨2105合約日內(nèi)平今倉交易手續(xù)費標準調(diào)整為9元/手。手續(xù)費的提升將增加市場參與者資金交易成本，減少日內(nèi)成交量，降低市場投機熱度。
2017年12月寧夏地區(qū)環(huán)保實施“一刀切”時，影響硅鐵產(chǎn)量約7.3萬噸/月，在SF1801合約持續(xù)大幅拉漲后，流動性發(fā)生了演變。2017年12月7日，鄭商所上調(diào)保證金至14%，漲跌板幅度上調(diào)至8%。提保以及擴板后，我們看到SF1801合約成交、持倉均出現(xiàn)持續(xù)環(huán)比下滑跡象。盤面投資者持倉興趣不斷下降，離場情緒蔓延。同時，由于交易成本增加，價格波幅持續(xù)下降，情緒化所形成的影子價格也開始進入修復階段。盤面價格在上漲過后，開始出現(xiàn)下跌回調(diào)。市場情緒化預期回落，盤面重回供需基本面錨定定價基礎(chǔ)。
風險提示
在目前鄂爾多斯地區(qū)“能耗雙控”政策未落地之前，政策不確定性風險仍存。尤其在政策性預期高度一致的條件下，市場前期已有所反應(yīng)。目前交易所針對期貨市場日內(nèi)高度投機熱度已啟動交易制度性調(diào)整。降低期貨市場流動性，防范政策性利好未能兌現(xiàn)所引起行情大起大落。盤面前期高位追高者，目前在流動性退潮下已暴露出風險。近期SF05合約盤面持倉已從20萬手高位下滑至13萬手，盤面定價基礎(chǔ)正逐步回歸產(chǎn)業(yè)定價。貿(mào)易基差及成本基差不斷下移。當前市場正等待2月主流鋼廠鋼招價格指引。
理性看待市場，合理控制倉位，優(yōu)化策略安全邊際，降低投機風險偏好。
