夏學(xué)釗

　　近兩周，螺紋鋼期貨呈現(xiàn)高位震蕩態(tài)勢(shì)，主力合約RB2105震蕩區(qū)間在4100元/噸~4400元/噸。筆者認(rèn)為，螺紋鋼期貨在春節(jié)前后會(huì)出現(xiàn)價(jià)格低點(diǎn)，是較好的中期買入機(jī)會(huì)。

　　螺紋鋼期貨

　　從歷史走勢(shì)來看，螺紋鋼期貨價(jià)格的漲跌與現(xiàn)貨市場(chǎng)的成交情況有著密切的關(guān)聯(lián)。2020年第四季度螺紋鋼期貨價(jià)格的上漲與現(xiàn)貨市場(chǎng)的成交活躍緊密配合。從邏輯上來講，需求變化一直是螺紋鋼期貨價(jià)格漲跌的關(guān)鍵影響因素，而現(xiàn)貨市場(chǎng)的成交狀況反映了當(dāng)前的需求情況?，F(xiàn)貨成交情況，筆者主要參考相關(guān)機(jī)構(gòu)發(fā)布的全國(guó)237家建筑鋼材貿(mào)易商成交量這一數(shù)據(jù)。

　　從這一指標(biāo)來看，當(dāng)前現(xiàn)貨市場(chǎng)成交明顯轉(zhuǎn)弱，符合歷史規(guī)律。受我國(guó)氣候的影響，螺紋鋼需求呈現(xiàn)出明顯的季節(jié)性特點(diǎn)。進(jìn)入冬季以后，隨著低溫天氣的到來，我國(guó)北方大部分地區(qū)逐漸喪失建筑工地的施工條件，螺紋鋼需求必然受到影響。2020年12月份，市場(chǎng)呈現(xiàn)出反季節(jié)性特點(diǎn)，現(xiàn)貨成交情況一度回升，螺紋鋼價(jià)格也受其推動(dòng)而創(chuàng)出新高。不過，反季節(jié)性的需求終究難以持續(xù)。2021年1月份，現(xiàn)貨市場(chǎng)成交持續(xù)轉(zhuǎn)弱，螺紋鋼價(jià)格也陷入盤整。綜合考慮到季節(jié)性特點(diǎn)、北方地區(qū)新冠肺炎疫情形勢(shì)以及春節(jié)放假因素，筆者認(rèn)為從現(xiàn)在到春節(jié)后兩周，現(xiàn)貨市場(chǎng)成交將維持清淡，甚至進(jìn)一步轉(zhuǎn)弱。

　　據(jù)此，筆者認(rèn)為需求的轉(zhuǎn)弱將給螺紋鋼期貨價(jià)格帶來回調(diào)壓力，這可能意味著螺紋鋼期貨價(jià)格在春節(jié)前后出現(xiàn)一個(gè)階段性低點(diǎn)。

　　中期或?qū)⒊掷m(xù)強(qiáng)勢(shì)上漲

　　筆者認(rèn)為，從中期來看，螺紋鋼市場(chǎng)基本面仍然偏強(qiáng)。

　　首先，中期需求仍有望擴(kuò)張。一是國(guó)內(nèi)需求仍有保證。房地產(chǎn)是最重要的螺紋鋼下游行業(yè)。數(shù)據(jù)顯示，2020年1月~11月份，房地產(chǎn)投資累計(jì)同比增速為6.8%，施工面積同比增速為3.2%。這兩項(xiàng)指標(biāo)連續(xù)幾個(gè)月持續(xù)回升，可以反映出房地產(chǎn)行業(yè)的活躍。而在未來一段時(shí)間內(nèi)，當(dāng)前支撐房地產(chǎn)行業(yè)的金融環(huán)境和政策環(huán)境不會(huì)發(fā)生明顯改變，房地產(chǎn)行業(yè)或仍將延續(xù)堅(jiān)挺態(tài)勢(shì)，對(duì)于螺紋鋼需求仍有支撐作用。除房地產(chǎn)行業(yè)之外，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)是螺紋鋼消費(fèi)的另一重要去向。2021年，宏觀政策基調(diào)仍然保持穩(wěn)健，基建投資也將保持穩(wěn)定。二是國(guó)外需求繼續(xù)恢復(fù)。從中期來看，在疫苗的幫助下，新冠肺炎疫情對(duì)國(guó)際上主要經(jīng)濟(jì)體的影響在減弱，疫情影響的減弱意味著鋼材的外圍需求在好轉(zhuǎn)。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，自2020年10月份開始，我國(guó)鋼材出口同比降幅和鋼材進(jìn)口同比增幅都明顯收窄，這意味著國(guó)際鋼材需求確實(shí)在好轉(zhuǎn)。

　　其次，春節(jié)后面臨淡旺季轉(zhuǎn)換。短期需求變化主要關(guān)注季節(jié)性特點(diǎn)。如前所述，高頻需求的跟蹤重點(diǎn)關(guān)注現(xiàn)貨成交數(shù)據(jù)。從歷史規(guī)律來看，一般春節(jié)后兩三周開始，現(xiàn)貨需求會(huì)逐步啟動(dòng)。需求的啟動(dòng)，將刺激價(jià)格的上漲。

　　再次，供應(yīng)仍受到限制。1月14日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，最近一周的螺紋鋼產(chǎn)量為345.37萬噸，較前一周繼續(xù)下降。值得注意的是，2020年第四季度以來，螺紋鋼周產(chǎn)量呈現(xiàn)穩(wěn)定的下行態(tài)勢(shì)，對(duì)噸鋼利潤(rùn)的變化失去了敏感度。換句話說，當(dāng)前螺紋鋼供應(yīng)仍受到限制，利潤(rùn)的短時(shí)間擴(kuò)張未能刺激鋼廠增產(chǎn)。在2020年底，工信部部長(zhǎng)肖亞慶在2021年全國(guó)工業(yè)和信息化工業(yè)會(huì)議上提到，鋼鐵作為能源消耗高密集型行業(yè)，要堅(jiān)決壓縮粗鋼產(chǎn)量，確保粗鋼產(chǎn)量同比下降，并將發(fā)布新版鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能置換實(shí)施辦法。若這一政策得到執(zhí)行，必將進(jìn)一步限制螺紋鋼的供應(yīng)。

　　關(guān)注庫存變化信號(hào)

　　綜合來看，筆者對(duì)春節(jié)后的螺紋鋼市場(chǎng)供需格局依然看好，建議跟蹤庫存變化信號(hào)來驗(yàn)證筆者的判斷。

　　當(dāng)前，螺紋鋼市場(chǎng)已進(jìn)入庫存增加周期。而春節(jié)期間螺紋鋼市場(chǎng)庫存狀況將對(duì)春節(jié)后的螺紋鋼行情產(chǎn)生直接影響。筆者對(duì)近5年春節(jié)前后螺紋鋼期貨的庫存積累狀況進(jìn)行了統(tǒng)計(jì)。從絕對(duì)量來看，春節(jié)前后庫存增量常在400~900萬噸之間，而2020年春節(jié)期間受疫情影響庫存增量接近1700萬噸；從相對(duì)幅度來看，春節(jié)前后庫存增幅在70%~170%之間，而2020年春節(jié)期間受新冠肺炎疫情影響庫存增幅接近330%。故而，本輪庫存積累開始時(shí)，螺紋鋼庫存總量在600萬噸左右，按增幅70%計(jì)算，則春節(jié)后庫存高點(diǎn)在1000萬噸左右；按增幅170%計(jì)算，則春節(jié)后庫存高點(diǎn)在1600萬噸左右。筆者認(rèn)為，2021年春節(jié)前后庫存積累可能接近2019年的幅度。若春節(jié)后庫存高點(diǎn)高于1600萬噸，則筆者對(duì)供需格局的判斷被證偽；若春節(jié)后庫存高點(diǎn)低于1000萬噸，則需求比筆者預(yù)想的還要強(qiáng)。

　　最后，筆者具體闡述一下供投資者參考的策略。如前所述，若對(duì)于供需面的判斷被驗(yàn)證，則中期買入策略是較為適宜的。具體的買點(diǎn)，可以通過價(jià)格或者時(shí)間來確定。就價(jià)格而言，筆者認(rèn)為4000元/噸~4100元/噸是RB2005合約的理想買點(diǎn)；從時(shí)間上來看，春節(jié)前后兩周是需要關(guān)注的時(shí)段。