劉慧峰
自11月下旬以來(lái)，受宏觀預(yù)期轉(zhuǎn)暖、限產(chǎn)力度不減、需求邊際恢復(fù)外加基差修復(fù)等因素影響，螺紋鋼期貨走出了一波持續(xù)反彈行情。截至12月17日，主力合約2205較11月18日低點(diǎn)反彈724元/噸，現(xiàn)貨也有180元/噸的反彈?？梢钥闯?，當(dāng)前螺紋鋼需求為弱現(xiàn)實(shí)、強(qiáng)預(yù)期，而供應(yīng)量大概率環(huán)比回升。因此，春節(jié)前螺紋鋼可能呈現(xiàn)區(qū)間震蕩態(tài)勢(shì)。
需求：當(dāng)前弱，預(yù)期強(qiáng)
11月下旬以來(lái)，螺紋鋼需求存在一定的邊際修復(fù)，一方面從11月下旬到12月初，螺紋鋼周產(chǎn)量出現(xiàn)了2周的小幅回升，而同期庫(kù)存則是持續(xù)下降的，且降幅持續(xù)擴(kuò)大；另一方面螺紋鋼周度缺口（需求-供給）目前連續(xù)6周處于0軸以上，這也是近一段時(shí)間內(nèi)鋼材價(jià)格反彈的主要原因。
春節(jié)前螺紋鋼需求預(yù)計(jì)會(huì)呈現(xiàn)當(dāng)前弱、預(yù)期強(qiáng)的格局。強(qiáng)預(yù)期是因?yàn)橹醒虢?jīng)濟(jì)工作會(huì)議確立的2022年經(jīng)濟(jì)工作基調(diào)為“穩(wěn)字當(dāng)頭、穩(wěn)中求進(jìn)”，所以2022年宏觀政策中穩(wěn)增長(zhǎng)的權(quán)重會(huì)有所提升。同時(shí)，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議發(fā)布的公告中提及“適度超前開(kāi)展基礎(chǔ)設(shè)施投資，在‘房住不炒’的前提下滿足購(gòu)房者的合理住房需求，促進(jìn)地產(chǎn)行業(yè)良性循環(huán)和健康發(fā)展，表明地產(chǎn)、基建的政策底可能都已經(jīng)出現(xiàn)”。
當(dāng)前弱則是因?yàn)楫?dāng)下的實(shí)際需求量還是比較少，11月份地產(chǎn)投資保持負(fù)增長(zhǎng)，而其領(lǐng)先指標(biāo)新開(kāi)工和商品房銷(xiāo)售指標(biāo)的同比降幅也在15%以上，基建投資的同比降幅也在持續(xù)擴(kuò)大，且一些高頻需求指標(biāo)的表現(xiàn)也比較差，12月份的第2周、第3周螺紋鋼表觀消費(fèi)量的同比降幅再度擴(kuò)大到17%，建材日成交量持續(xù)處于20萬(wàn)噸以下。此外，近期某大型鋼廠以比現(xiàn)貨價(jià)格低300元/噸的價(jià)格出臺(tái)冬儲(chǔ)鎖價(jià)政策，表明其對(duì)2022年1月份~2月份的需求持相對(duì)謹(jǐn)慎態(tài)度，并且提前鎖定了部分利潤(rùn)。
供應(yīng)：環(huán)比大概率回升
今年前11個(gè)月，國(guó)內(nèi)粗鋼產(chǎn)量同比下降2.6%（同比減少2526.1萬(wàn)噸），提前完成了全年的粗鋼壓減任務(wù)?？梢钥闯觯?022年第一季度，鋼材供應(yīng)量出現(xiàn)環(huán)比增長(zhǎng)的概率較大，主要基于以下邏輯：一是2021年的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出，碳達(dá)峰、碳中和是實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展的內(nèi)在要求，要堅(jiān)定不移地推進(jìn)，但不能畢其功于一役，這表明“雙碳”的大方向沒(méi)有改變，但是“一刀切”式的執(zhí)行方式可能會(huì)糾偏，所以這一政策對(duì)鋼材供給的影響可能會(huì)階段性轉(zhuǎn)弱。二是當(dāng)下的限產(chǎn)政策都是以同比作為計(jì)算依據(jù)，由于2021年第一季度鋼材供給基數(shù)較高，即使按照當(dāng)下的限產(chǎn)政策（“2+26”城市錯(cuò)峰限產(chǎn)比例不低于上一年同期的30%，其他區(qū)域按照同比不增估算），2022年第一季度粗鋼日產(chǎn)量只要達(dá)到263.54萬(wàn)噸即可完成限產(chǎn)任務(wù)，遠(yuǎn)高于今年11月份的231.03萬(wàn)噸。三是雖然自10月中旬以來(lái)鋼材價(jià)格大幅下降，但是由于焦炭?jī)r(jià)格下跌了8輪，長(zhǎng)流程螺紋鋼利潤(rùn)仍然維持在800元/噸~1000元/噸的水平，這在某種程度上會(huì)刺激鋼廠的復(fù)產(chǎn)積極性。
雖然冬奧會(huì)可能會(huì)導(dǎo)致2022年第一季度北方地區(qū)限產(chǎn)政策階段性升級(jí)，但近期主要部委均表示不會(huì)因冬奧會(huì)而要求企業(yè)大面積停工停產(chǎn)，所以這一因素的影響也可能會(huì)低于市場(chǎng)預(yù)期。事實(shí)上，2021年11月份粗鋼日均產(chǎn)量以及12月份第三周的高爐日均鐵水產(chǎn)量環(huán)比均有回穩(wěn)的跡象。
成本：或存在階段性供需錯(cuò)配
從現(xiàn)在的基本面情況看，未來(lái)2個(gè)月~3個(gè)月內(nèi)鋼材成本端可能存在階段性供需錯(cuò)配。但是，后期鐵礦石基本面可能會(huì)出現(xiàn)一些變化：一是明年主流礦供應(yīng)的增量基本集中于下半年，而非主流礦在目前的價(jià)格水平下，供應(yīng)大量釋放的可能性不大；二是港口庫(kù)存總量雖然偏高，但是中高品礦的庫(kù)存并不高，12月13日~12月19日MNPJ粉庫(kù)存還出現(xiàn)了一定下降；三是在限產(chǎn)預(yù)期下，鋼廠的鐵礦石庫(kù)存一直是比較低的。此外，今年焦化廠普遍利潤(rùn)較低，供應(yīng)回升一直不明顯，截至12月17日，全國(guó)230家焦化廠日均產(chǎn)量只有51.09萬(wàn)噸，同比減少14.18萬(wàn)噸。這導(dǎo)致即使在目前日均鐵水產(chǎn)量極低的情況下，獨(dú)立焦化廠的庫(kù)存也是處于歷史同期低位。基于上面的分析，一旦鋼材供應(yīng)量環(huán)比上漲預(yù)期兌現(xiàn)，可能會(huì)引發(fā)原料端階段性供需錯(cuò)配，導(dǎo)致原料價(jià)格上漲，并對(duì)鋼材價(jià)格形成一定支撐。
綜上所述，春節(jié)前螺紋鋼價(jià)格既有需求弱和鋼材供應(yīng)回升壓制，又有需求強(qiáng)預(yù)期和成本端支撐，可能會(huì)呈現(xiàn)區(qū)間震蕩的走勢(shì)，不具備持續(xù)上漲動(dòng)力。
《中國(guó)冶金報(bào)》（2021年12月23日 03版三版）
