程鵬

　　近期黑色系期貨品種整體呈現(xiàn)震蕩偏弱態(tài)勢(shì)，筆者認(rèn)為與3個(gè)方面因素有關(guān)。一是房地產(chǎn)板塊在多政策刺激疊加低基數(shù)效應(yīng)下，數(shù)據(jù)表現(xiàn)低于預(yù)期。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，1月—2月份，全國(guó)房地產(chǎn)開發(fā)投資13669億元，同比下降5.7%（其中住宅投資10273億元，同比下降4.6%）。二是粗鋼產(chǎn)量顯著高于同期，黑色系估值向下修復(fù)。根據(jù)當(dāng)前鐵水產(chǎn)量和廢鋼消耗量水平推算，2023年第一季度粗鋼產(chǎn)量同比增加或超過1500萬噸，過快的粗鋼供應(yīng)增速與鋼材需求增速背離，若保持當(dāng)前鐵水產(chǎn)量同比增長(zhǎng)速度，則全年鋼材供應(yīng)增量將遠(yuǎn)超需求增量，鋼廠利潤(rùn)或?qū)⒗^續(xù)收縮。三是國(guó)際宏觀局勢(shì)動(dòng)蕩給國(guó)內(nèi)大宗商品帶來消極影響，硅谷銀行和瑞信危機(jī)在全球市場(chǎng)引發(fā)沖擊波，商品價(jià)格波動(dòng)加劇。

　　對(duì)于鐵礦石來說，目前需求處于相對(duì)高位，但需求邊際改善空間受限。一方面，鋼材旺季現(xiàn)實(shí)需求整體弱于去年同期，黑色系估值整體承壓；另一方面，鋼廠利潤(rùn)水平整體仍偏低，鋼廠補(bǔ)庫態(tài)度趨于謹(jǐn)慎。此外，廢鋼供應(yīng)回升對(duì)鐵礦石替代作用增強(qiáng)。供應(yīng)端支撐邊際減弱，當(dāng)前主流礦山發(fā)運(yùn)低點(diǎn)已過且發(fā)運(yùn)量超過去年同期，后期到港量同樣趨于回升，基于主流礦全年供應(yīng)仍將有增量，預(yù)計(jì)后期主流礦山供應(yīng)將進(jìn)入穩(wěn)步回升周期；國(guó)產(chǎn)礦、非主流礦供應(yīng)量穩(wěn)中有增，鐵礦石供需均呈現(xiàn)回升態(tài)勢(shì)，鐵礦石處于供需平衡略偏緊階段。

　　具體來看，供應(yīng)方面，全球鐵礦石發(fā)運(yùn)量連續(xù)5周回升。主流礦山鐵礦石供應(yīng)淡季低點(diǎn)在1月底出現(xiàn)，且今年初以來的鐵礦石發(fā)運(yùn)均值已達(dá)到去年同期水平；受鐵礦石價(jià)格刺激及印度鐵礦石發(fā)運(yùn)量維持高位影響，非主流礦發(fā)運(yùn)量持續(xù)增加，創(chuàng)出近年來新高；國(guó)產(chǎn)礦供應(yīng)量自低位回升且存在較大回升空間。

　　澳大利亞和巴西主流礦山受港口檢修和降雨因素的影響均減弱，巴西鐵礦石發(fā)運(yùn)水平顯著提高，預(yù)期后期鐵礦石發(fā)運(yùn)量將維持中位偏高水平。根據(jù)主流礦山季報(bào)產(chǎn)銷數(shù)據(jù)和供應(yīng)能力及其年度發(fā)運(yùn)目標(biāo)估算，2023年主流礦山供應(yīng)量預(yù)計(jì)增加1200萬噸。四大礦山均有不同程度增量，澳大利亞FMG礦山因新增產(chǎn)能而增量相對(duì)較大，發(fā)往中國(guó)的鐵礦石量預(yù)計(jì)達(dá)1000萬噸。非主流礦的鐵礦石發(fā)運(yùn)量穩(wěn)中有增，主要得益于印度鐵礦石出口增量顯著。截至3月13日當(dāng)周（3月6日—13日），澳大利亞、巴西19港鐵礦石發(fā)運(yùn)總量為2963.5萬噸，同比增加419.8萬噸。其中，澳大利亞鐵礦石發(fā)運(yùn)量為1711.1萬噸，同比增加71.1萬噸；巴西鐵礦石發(fā)運(yùn)量為717.7萬噸，同比增加290.2萬噸，高于近年同期水平，特別是淡水河谷礦山發(fā)運(yùn)增量顯著，發(fā)運(yùn)量創(chuàng)出近年新高且遠(yuǎn)高于去年同期。同期，非主流礦鐵礦石發(fā)運(yùn)量為534.7萬噸，連續(xù)6周回升，創(chuàng)今年初以來新高，同比增加58.8萬噸。

　　需求方面，宏觀層面穩(wěn)增長(zhǎng)政策持續(xù)刺激，房地產(chǎn)政策持續(xù)寬松。雖然短期終端需求有所復(fù)蘇，但并未有超預(yù)期表現(xiàn)。中期來看，房地產(chǎn)數(shù)據(jù)偏弱，房地產(chǎn)需求仍停留在預(yù)期層面，銷售端回暖向房地產(chǎn)開工端傳導(dǎo)的周期較長(zhǎng)，終端現(xiàn)實(shí)需求偏弱格局難改，鐵礦石中期需求難言樂觀。短期來看，鋼廠盈利面持續(xù)擴(kuò)大但整體仍偏小，鋼廠繼續(xù)復(fù)產(chǎn)的動(dòng)力尚且不足，低利潤(rùn)格局下鋼廠維持低庫存結(jié)構(gòu)，疊加廢鋼供應(yīng)速度較快，鐵水性價(jià)比偏低，在一定程度上抑制鐵礦石需求。截至3月17日當(dāng)周（3月13日—17日），全國(guó)247家鋼廠高爐開工率為82.29%，環(huán)比提升0.29%，同比提升3.38%；高爐煉鐵產(chǎn)能利用率為88.44%，環(huán)比提升0.41%，同比提升6.56%；鋼廠盈利面為57.58%，環(huán)比擴(kuò)大8.23%，同比縮小23.81%；日均鐵水產(chǎn)量為237.58萬噸，環(huán)比增加1.11萬噸，同比增加16.88萬噸。

　　政策層面，價(jià)格監(jiān)管壓力再度加大。國(guó)家發(fā)展改革委開展實(shí)地調(diào)研，深入研究鐵礦石保供穩(wěn)價(jià)工作。3月17日，國(guó)家發(fā)展改革委發(fā)布消息稱，國(guó)家發(fā)展改革委價(jià)格司近日會(huì)同有關(guān)方面赴青島港、唐山港開展調(diào)研，了解港口鐵礦石庫存、堆存收費(fèi)等有關(guān)情況，分析研判鐵礦石市場(chǎng)和價(jià)格形勢(shì)，研究做好鐵礦石保供穩(wěn)價(jià)工作。其間，調(diào)研組組織部分鐵礦石貿(mào)易企業(yè)召開專題會(huì)議，提醒告誡鐵礦石貿(mào)易企業(yè)依法合規(guī)經(jīng)營(yíng)，不得囤積居奇、哄抬價(jià)格。國(guó)家發(fā)展改革委高度關(guān)注鐵礦石市場(chǎng)變化，針對(duì)一段時(shí)間以來鐵礦石價(jià)格大幅上漲的情況，將會(huì)同有關(guān)部門積極研究采取供給保障、需求調(diào)節(jié)、市場(chǎng)監(jiān)管等措施，遏制鐵礦石價(jià)格不合理上漲，促進(jìn)鐵礦石市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行。監(jiān)管部門今年初以來共計(jì)5次發(fā)布鐵礦石市場(chǎng)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管提示，同時(shí)，大連商品交易所通過采取提高期貨保證金比例以及限制部分合約開倉(cāng)手?jǐn)?shù)等措施抑制投機(jī)行為，預(yù)計(jì)礦價(jià)將在高位震蕩。