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煤焦追漲需謹(jǐn)慎

2020-12-18 10:13:00

  淡季不會(huì)缺席
  今年黑色行情波動(dòng)較大,受供需面以及政策面利好驅(qū)動(dòng),下半年以來(lái)焦化企業(yè)接二連三上調(diào)焦炭?jī)r(jià)格。一方面是鋼廠高爐開工率持續(xù)回升,而焦炭供給相對(duì)有限,供需面支撐,焦化企業(yè)庫(kù)存去化明顯;另一方面,下游鋼鐵需求好于預(yù)期,鋼價(jià)也出現(xiàn)大幅上漲,加之鋼廠補(bǔ)庫(kù)需求,焦炭上漲得到支撐。而焦炭市場(chǎng)強(qiáng)勢(shì)帶動(dòng)焦煤市場(chǎng)供需面轉(zhuǎn)暖,加之焦煤供給端擾動(dòng),焦煤期價(jià)年底也出現(xiàn)大幅拉漲走勢(shì)。不過(guò),目前鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)已經(jīng)處于高位水平,隨著淡季影響加大,自下而上的支撐恐將減弱,煤焦期價(jià)追漲需謹(jǐn)慎。
  供需錯(cuò)配推升煤焦價(jià)格
  國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示,10月我國(guó)焦炭產(chǎn)量為4000萬(wàn)噸,環(huán)比減少59.1萬(wàn)噸,減幅為1.46%;同比增加121.7萬(wàn)噸,增幅為3.14%。2020年是“十三五規(guī)劃”和“打贏藍(lán)天保衛(wèi)戰(zhàn)三年行動(dòng)計(jì)劃”收官年,焦炭主產(chǎn)區(qū)針對(duì)焦化產(chǎn)能淘汰和置換辦法提出具體政策,包括“以鋼定焦”、淘汰4.3米以下焦?fàn)t等措施。據(jù)有關(guān)機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì),2020年1—11月底,全國(guó)焦化產(chǎn)能累計(jì)淘汰4067萬(wàn)噸,累計(jì)新增3110萬(wàn)噸,凈淘汰957萬(wàn)噸,尤其是10月以來(lái),山西焦化去產(chǎn)能普遍超出市場(chǎng)預(yù)期,預(yù)計(jì)12月還將有2233萬(wàn)噸焦化產(chǎn)能待退出,主要為山西、河南、河北等地,而12月新增焦化產(chǎn)能僅為1054萬(wàn)噸,如焦化去產(chǎn)能執(zhí)行到位,全年焦化產(chǎn)能凈淘汰2136萬(wàn)噸。從每噸粗鋼消耗0.5噸焦炭計(jì)算,10月焦炭需求量為4610萬(wàn)噸,而同期焦炭產(chǎn)量?jī)H為4000萬(wàn)噸,焦炭供給缺口達(dá)到610萬(wàn)噸。在高利潤(rùn)刺激下,焦企產(chǎn)能利用率處于高位,焦炭供應(yīng)主要是受焦化去產(chǎn)能進(jìn)程的影響,且由于焦?fàn)t從投產(chǎn)裝煤到滿產(chǎn)需要一定時(shí)間,一般在1—3月左右,因此產(chǎn)能置換存在一定的時(shí)間差,實(shí)際供給始終處于偏緊格局。下半年隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)加速?gòu)?fù)蘇,下游焦鋼企開工率持續(xù)高位,焦炭?jī)r(jià)格自2020年7月起開啟上行趨勢(shì)。下游焦炭、鋼材等產(chǎn)品價(jià)格在四季度進(jìn)入上行通道,高利潤(rùn)進(jìn)一步驅(qū)使下游焦鋼企積極生產(chǎn)。焦價(jià)強(qiáng)勢(shì)下,煤焦價(jià)差持續(xù)擴(kuò)大,焦企對(duì)焦煤漲價(jià)接受度提升,為煉焦煤價(jià)格釋放了補(bǔ)漲空間。
  季節(jié)性因素偏空
  從近幾年的煤焦現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)看,季節(jié)性因素會(huì)給價(jià)格帶來(lái)一定的波動(dòng),今年需要警惕的是季節(jié)性修正,原因在于焦炭去庫(kù)存帶來(lái)的利好兌現(xiàn)后的“買預(yù)期賣事實(shí)”和趕工結(jié)束后的滯后性淡季壓力兩大因素不可忽視。
  受焦炭集中去產(chǎn)能政策影響,今年焦煤和焦炭庫(kù)存偏低,這也是焦煤、焦炭不斷沖高的底氣所在。數(shù)據(jù)顯示,截至12月11日當(dāng)周,樣本鋼企焦炭庫(kù)存為462萬(wàn)噸,略低于去年同期13萬(wàn)噸。鋼廠焦煤庫(kù)存也是偏低的,當(dāng)周焦煤庫(kù)存為841萬(wàn)噸,較去年同期水平低35萬(wàn)噸。
  從冬儲(chǔ)行情走勢(shì)來(lái)看,近4年焦炭12月現(xiàn)貨均價(jià)月環(huán)比有三年上漲、一年下跌,焦煤則是漲跌概率各半,總體觀察焦炭冬儲(chǔ)行情要明顯強(qiáng)于焦煤。從基差走勢(shì)來(lái)看,近四年12月焦炭基差都有走升的過(guò)程,一方面是焦炭現(xiàn)貨價(jià)格獲得冬儲(chǔ)需求支撐,另一方面市場(chǎng)情緒以及資金配合也使得焦炭基差呈現(xiàn)出季節(jié)性走升特征。截至12月11日,焦炭基差在-162元左右,而近年來(lái)基差在12月的高點(diǎn)可以走升至200—400元的區(qū)間。
  從盤面來(lái)看,焦煤、焦炭期價(jià)短期走勢(shì)或已經(jīng)充分反映了未來(lái)的供需形勢(shì),如果需要進(jìn)一步上漲,還要有更多的利好推動(dòng),但是隨著全國(guó)大范圍雨雪天氣的到來(lái),淡季只會(huì)遲到不會(huì)缺席。當(dāng)前焦煤、焦炭?jī)r(jià)格還蘊(yùn)含趕工因素,一旦趕工結(jié)束,季節(jié)性因素還是會(huì)轉(zhuǎn)向偏空。
  黑色產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)回歸
  短期來(lái)看,煤焦供需面仍然偏緊,樣本焦化企業(yè)庫(kù)存僅為22萬(wàn)噸,去年同期則為46萬(wàn)噸,而且處于歷史低位水平,煤炭企業(yè)也是庫(kù)存緊張,短期煤焦價(jià)格易維持強(qiáng)勢(shì)格局。
  供應(yīng)釋放不及預(yù)期。我國(guó)焦煤主要生產(chǎn)省份為山西、河北、河南、山東、安徽以及貴州,其中除了山西存在少量整合礦井可以貢獻(xiàn)增量以外,其他主產(chǎn)地均處于主要焦煤消費(fèi)地區(qū),開采歷史較長(zhǎng),焦煤產(chǎn)量彈性較小,反過(guò)來(lái)說(shuō)明國(guó)內(nèi)焦煤供給對(duì)于進(jìn)口依賴度較高。而在進(jìn)口受限影響下,焦煤供給偏緊,特別是優(yōu)質(zhì)焦煤供給緊張,焦煤價(jià)格也是近段時(shí)間大幅上漲。
  目前鋼鐵行業(yè)下游需求較好,盡管年底原料端和成材端價(jià)格都出現(xiàn)大幅上漲,產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)處于高位水平。然后后市需要關(guān)注幾個(gè)可能的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn):一是季節(jié)性因素,目前北方建材需求下降較為明顯,南方需求較好以及疊加旺盛的板材需求支撐著鋼價(jià),但是未來(lái)一段時(shí)間需求隨著天氣趨冷以及需求強(qiáng)度減弱,鋼價(jià)繼續(xù)上漲空間有限;二是螺紋鋼社會(huì)庫(kù)存同比仍然高不少,而板材庫(kù)存也有待去化。在年底趕工和需求支撐下庫(kù)存積累只是延后并不會(huì)缺席。另外,在目前高鋼價(jià)情況下,冬儲(chǔ)需求也將受到抑制,鋼價(jià)也將承壓運(yùn)行;三是隨著焦炭和鐵礦石等原料價(jià)格大幅上漲,部分鋼廠成本壓力已經(jīng)顯現(xiàn),鋼廠鐵水產(chǎn)量也有望回落。
  近期黑色走勢(shì)對(duì)于基本面反應(yīng)已經(jīng)較為充分,無(wú)論是黑色系基差修復(fù)、上下游產(chǎn)品價(jià)差以及生產(chǎn)利潤(rùn)情況都已經(jīng)處于偏離均衡狀態(tài),所以我們認(rèn)為,產(chǎn)業(yè)鏈隨著季節(jié)性影響加大,自下而上的支撐也將有所削弱。
  短期來(lái)看,供應(yīng)偏緊局面尚未改觀,澳煤限制短期難看到明顯改善,蒙煤通關(guān)則受制于其國(guó)內(nèi)疫情,口岸管控仍將持續(xù)。同時(shí),近期的煤炭事故導(dǎo)致安監(jiān)力度加強(qiáng),煤炭企業(yè)增產(chǎn)保供存在一定不確定性。供緊需增格局下,煉焦煤短期現(xiàn)貨價(jià)格維持偏穩(wěn)運(yùn)行態(tài)勢(shì)。
  近期焦煤期價(jià)大幅上漲并結(jié)合基差情況,焦煤期價(jià)已經(jīng)對(duì)利好有了較為充分的反應(yīng),除非供應(yīng)面繼續(xù)收緊,不然價(jià)格很難再次沖高。焦炭方面,12月河南、河北、山西等地區(qū)焦化去產(chǎn)能將繼續(xù)推進(jìn),焦炭供應(yīng)偏緊局面也無(wú)法改觀,下游高爐產(chǎn)能利用率仍處于較高水平,且還有新高爐陸續(xù)投產(chǎn),在焦炭庫(kù)存總體偏低的情況下,焦炭現(xiàn)貨價(jià)格也將高位運(yùn)行。然而,考慮到焦炭漲幅較大、焦化企業(yè)利潤(rùn)豐厚,而近日鐵礦石價(jià)格大幅上漲對(duì)于鋼企成本端的壓力陡增,加之淡季只會(huì)推后不會(huì)缺席,鋼廠存在減產(chǎn)的可能,后期關(guān)注淡季鋼材需求變化以及鋼廠開工情況,焦炭期價(jià)或有沖高回落風(fēng)險(xiǎn),不宜繼續(xù)追高。

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