6月原油價(jià)格回暖之路一波三折，局部地區(qū)疫情反彈疊加供應(yīng)利空消息令原油價(jià)格陷入高位振蕩。上周國(guó)際油價(jià)漲幅均超過8%，開啟本月的第二波上漲，主要受到OPEC+減產(chǎn)立場(chǎng)堅(jiān)定以及美國(guó)成品油庫存利好等因素提振。

　　減產(chǎn)是油價(jià)的第一推手

　　6月18日OPEC+部長(zhǎng)級(jí)監(jiān)督委員會(huì)會(huì)議（JMMC）評(píng)估5月OPEC成員國(guó)減產(chǎn)執(zhí)行率僅為84%、OPEC+整體執(zhí)行率為87%，數(shù)據(jù)表明減產(chǎn)執(zhí)行率明顯不足。但是，會(huì)后OPEC聲明減產(chǎn)未達(dá)標(biāo)的國(guó)家承諾在7—9月進(jìn)行補(bǔ)償，其他未提交計(jì)劃的國(guó)家也在6月22日前提交。此番承諾彌補(bǔ)的行動(dòng)體現(xiàn)了OPEC+對(duì)減產(chǎn)的堅(jiān)定態(tài)度，并且有效增強(qiáng)市場(chǎng)對(duì)第三季度供應(yīng)預(yù)期利好的信心。

　　此外，美國(guó)雖然未對(duì)減產(chǎn)作出任何承諾，但自今年3月以來，活躍鉆井?dāng)?shù)和原油產(chǎn)量齊跌也加速了全球油市供需格局的修復(fù)進(jìn)程。截至6月19日，美國(guó)石油活躍鉆井?dāng)?shù)繼續(xù)刷新歷史新低，環(huán)比下降13座，至266座，不及年初四成；產(chǎn)量方面，上周熱帶風(fēng)暴Cristobal導(dǎo)致海灣地區(qū)油氣平臺(tái)關(guān)閉，產(chǎn)量驟減60萬桶/日，至1050萬桶/日，歷時(shí)3個(gè)月已從歷史高位回落260萬桶/日（或20%），創(chuàng)下近兩年新低?？傮w來看，5月以來“協(xié)議下”和“市場(chǎng)決定”的減產(chǎn)成為近期油價(jià)回暖的重要推手。

　　美國(guó)餾分油庫存意外下降

　　隨著封鎖措施的解除和夏季出游高峰來臨，煉廠開工率連續(xù)5周回升，而市場(chǎng)對(duì)成品油需求也在逐步增加。具體來看，上周汽油庫存環(huán)比減少166.6萬桶，至2.57億桶，盡管仍處于歷史高位，但是目前普通司機(jī)對(duì)汽油的需求已從4月的大幅低點(diǎn)反彈。而餾分油雖然在疫情封鎖期間并未像其他成品油一樣需求出現(xiàn)暴跌，但11周來庫存首次錄得減少超出市場(chǎng)預(yù)期，環(huán)比減少135.8萬桶，至1.74億桶，數(shù)據(jù)或暗示美國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)顯示積極跡象。

　　從裂解價(jià)差的角度來看，成品油需求的恢復(fù)和去庫過程也在緩慢推進(jìn)。上周美原油WTI和汽油RBOB、取暖油HO的裂解價(jià)差分別振蕩上行至13.66美元/桶和11.13美元/桶，創(chuàng)下近一個(gè)月新高。在原油價(jià)格回暖的背景下，裂解價(jià)差的擴(kuò)大說明成品油價(jià)格的提升較原材料上漲的速度更快，利潤(rùn)的增加有助于提高煉廠消耗原油的積極性。

　　總結(jié)

　　綜上所述，減產(chǎn)利好將在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)支撐油價(jià)，OPEC+的減產(chǎn)立場(chǎng)和未達(dá)標(biāo)國(guó)家做出的彌補(bǔ)承諾將增強(qiáng)市場(chǎng)對(duì)供應(yīng)端收緊的預(yù)期，雖然沙特、科威特和阿聯(lián)酋三個(gè)海灣國(guó)家共120萬桶/日的自愿額外減產(chǎn)即將在6月結(jié)束，但是需求端已有較多信號(hào)顯示目前已度過低谷，加之夏季出行旺季的來臨，如果疫情沒有大面積二次暴發(fā)，油市料將逐步過渡到供不應(yīng)求階段。

　　然而，在目前減產(chǎn)協(xié)議下，油價(jià)的上方空間主要取決于需求的恢復(fù)程度。由于全球依然面臨疫情二次暴發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)，前期受損的經(jīng)濟(jì)短期內(nèi)無法恢復(fù)，加之燃油需求損傷恢復(fù)緩慢、油品庫存高企，目前價(jià)格反彈勢(shì)能較弱，預(yù)計(jì)后市較難突破目前高位整理區(qū)間。