12月4日，發(fā)改委等11部門聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步做好“僵尸企業(yè)”及去產(chǎn)能企業(yè)債務(wù)處置工作的通知》（下稱“《通知》”），要求積極穩(wěn)妥處置“僵尸企業(yè)”和去產(chǎn)能企業(yè)債務(wù)，加快“僵尸企業(yè)”出清，并要求2020年底前完成全部處置工作。

　　根據(jù)國(guó)資委2016年摸底的相關(guān)數(shù)據(jù)，中央企業(yè)需要專項(xiàng)處置和治理的“僵尸企業(yè)”和特困企業(yè)達(dá)2041戶，涉及資產(chǎn)3萬(wàn)億元，而這僅僅是中央層級(jí)的梳理。21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪中了解到，地方問(wèn)題企業(yè)或“僵尸企業(yè)”數(shù)目更為龐大。比如河南省曾披露截至2018年10月處置省屬、市縣屬僵尸企業(yè)1124家；廣東省曾披露2016年完成2385家僵尸企業(yè)出清。

　　地方是僵尸企業(yè)處置的主要執(zhí)行方，但千企千面，地方與企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)等債權(quán)人之間的關(guān)系表現(xiàn)得更為錯(cuò)綜復(fù)雜，僵尸企業(yè)加速出清的過(guò)程中，亦要避免二次“傷害”，市場(chǎng)呼吁職業(yè)重整資本介入萬(wàn)億問(wèn)題企業(yè)處置藍(lán)海。

　　摸底與加速出清

　　21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者查詢多個(gè)省市國(guó)資委披露的公開信息發(fā)現(xiàn)，2016年以來(lái)，部分省份陸續(xù)公布僵尸企業(yè)處置計(jì)劃，按計(jì)劃2019年底至2020年僵尸企業(yè)處置工作可以陸續(xù)完成。

　　如山東省政府按照連續(xù)三年虧損且扭虧無(wú)望、已經(jīng)停產(chǎn)停業(yè)或半停產(chǎn)、資不抵債喪失造血功能的判定標(biāo)準(zhǔn)，2016年披露 “省管企業(yè)所屬僵尸企業(yè)”數(shù)量為321戶（市縣屬僵尸企業(yè)數(shù)量并未公布），涉及職工121023人。按照計(jì)劃，山東省2016年、2017年、2018年將分別處置125、124、72家僵尸企業(yè)，2018年底將完成山東省屬僵尸企業(yè)處置工作。

　　此外，河南省披露截至2018年10月處置省屬、市縣屬僵尸企業(yè)1124家，預(yù)計(jì)2019年完成國(guó)企改革。廣東省2016年完成2385家僵尸企業(yè)出清，并根據(jù)《廣東省供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革去產(chǎn)能行動(dòng)計(jì)劃（2016-2018）》， 2018年底，廣東基本實(shí)現(xiàn)“僵尸企業(yè)”市場(chǎng)出清。

　　而對(duì)于尚未披露、尚未確定“僵尸企業(yè)”和去產(chǎn)能企業(yè)債務(wù)處置名單的地方政府和國(guó)資委，發(fā)改委近日發(fā)布的《通知》給出了明確時(shí)間表——三個(gè)月內(nèi)確定首批名單，原則上2020年底前完成全部處置工作。

　　華北某省接近國(guó)資委人士對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，各省國(guó)資委都進(jìn)行過(guò)省內(nèi)的摸底，對(duì)地方情況已經(jīng)比較了解。包括銀行在內(nèi)的很多機(jī)構(gòu)都想獲取名單，但僵尸企業(yè)的名單很難對(duì)外公布，一方面是目前對(duì)于僵尸企業(yè)的認(rèn)定很難有統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)；二是一旦被公布認(rèn)定為僵尸企業(yè)，可能會(huì)加大企業(yè)的處置難度。但政府目前都會(huì)和名單企業(yè)充分溝通，按照制定的計(jì)劃逐步推進(jìn)出清。

　　他也直言，政、銀、企之間的關(guān)系也在這幾年屢屢變化，處置僵尸企業(yè)或問(wèn)題企業(yè)的難度確實(shí)很大。問(wèn)題企業(yè)中以歷史悠久、規(guī)模龐大的國(guó)企居多，早先這部分企業(yè)是較占據(jù)主動(dòng)權(quán)的一方，政府、銀行都樂于為企業(yè)提供幫助或服務(wù)。當(dāng)問(wèn)題企業(yè)出現(xiàn)債務(wù)問(wèn)題后，前幾年從地方執(zhí)行層面看，銀行授信受政府影響較大，多不會(huì)抽貸斷貸，甚至還會(huì)在政府壓力下繼續(xù)提供貸款，問(wèn)題企業(yè)多得以“續(xù)命”。

　　但隨著近兩年去杠桿的推進(jìn)、金融監(jiān)管和對(duì)地方政府的約束，以及流動(dòng)性的收緊，銀行主動(dòng)性與話語(yǔ)權(quán)越來(lái)越強(qiáng)，問(wèn)題企業(yè)的債務(wù)壓力越發(fā)嚴(yán)峻，緩和與拖延空間也越來(lái)越小。一方面是來(lái)自銀行等金融機(jī)構(gòu)債權(quán)人的壓力，一方面面對(duì)政策要求出清的壓力，問(wèn)題企業(yè)處置必須加快。

　　中國(guó)政法大學(xué)研究生院院長(zhǎng)、破產(chǎn)法與企業(yè)重組研究中心主任李曙光也對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，前幾年地方處置僵尸企業(yè)還有一些政策消化、觀念上轉(zhuǎn)化，政府包括人員安置、破產(chǎn)資金哪里來(lái)等障礙，但今年上半年從調(diào)研情況看，僵尸企業(yè)各個(gè)省都在開始大規(guī)模推進(jìn)，各地政府、法院落實(shí)到行動(dòng)加快，今年破產(chǎn)案件數(shù)據(jù)也會(huì)上升。

　　根據(jù)最高人民法院披露數(shù)據(jù)，2013年我國(guó)破產(chǎn)案件數(shù)量出現(xiàn)拐點(diǎn)以來(lái)連續(xù)五年攀升。最新數(shù)據(jù)顯示，2017年全國(guó)法院新收企業(yè)破產(chǎn)申請(qǐng)審查、破產(chǎn)案件9542件，同比上升68.4%；審結(jié)6257件，同比上升73.7%。市場(chǎng)普遍認(rèn)為，2018年新收、審結(jié)破產(chǎn)案件數(shù)量或均可破萬(wàn)。

　　效率與可能的誤傷

　　在地方加速處置問(wèn)題企業(yè)資產(chǎn)以及破產(chǎn)阻礙降低的同時(shí)，不少業(yè)務(wù)人士也提出了新的擔(dān)憂，在這一輪加速處置中，本意是減少資源浪費(fèi)，但地方在執(zhí)行中若一味追求處置效率，或許會(huì)形成處置中的二次“浪費(fèi)”。

　　華北某大行對(duì)公業(yè)務(wù)人士對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，隨著對(duì)地方政府債務(wù)、僵尸企業(yè)處置等一系列文件的出臺(tái)，銀行在地方政、銀、企的博弈中更具有主動(dòng)權(quán)。

　　“之前銀行對(duì)地方政府或地方政府平臺(tái)的背景是十分看重的，政府也愿意為這部分國(guó)資企業(yè)提供擔(dān)保，從運(yùn)營(yíng)層面，銀行認(rèn)為這樣可以撇清責(zé)任干系。但對(duì)于目前階段來(lái)說(shuō)，僅僅撇清干系無(wú)法收回債務(wù)，加上政策也支持沒有經(jīng)營(yíng)能力的僵尸企業(yè)破產(chǎn)，所以銀行的風(fēng)險(xiǎn)敞口有所收緊。不少企業(yè)可能在這輪加速出清中被誤傷了。”他直言。

　　他舉例指出，之前當(dāng)?shù)匾患矣忻姆康禺a(chǎn)企業(yè)，主要因?yàn)楫?dāng)時(shí)民間借貸過(guò)重出現(xiàn)了現(xiàn)金流和經(jīng)營(yíng)問(wèn)題，但其他資產(chǎn)質(zhì)量都比較優(yōu)質(zhì)，未來(lái)還款能力也較為看好，但省行堅(jiān)決不續(xù)貸，各家銀行抱團(tuán)恐慌性出逃，很多資產(chǎn)被賤賣，但當(dāng)時(shí)可能只是缺少一筆現(xiàn)金流注入，一個(gè)有潛力的企業(yè)破產(chǎn)，難以起死回生，本質(zhì)也是資源的浪費(fèi)。

　　北京甲乙丙資產(chǎn)管理有限公司副總經(jīng)理鐘倫權(quán)對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，從過(guò)往參與的問(wèn)題項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)看，項(xiàng)目不成功很普遍，主要在于各利益方難以找到平衡點(diǎn)，于是匆匆處置。不論是項(xiàng)目還是企業(yè)，產(chǎn)生困境的原因很復(fù)雜，資金問(wèn)題、管理問(wèn)題、定位問(wèn)題等，但項(xiàng)目最終走向失敗或者企業(yè)瀕臨破產(chǎn)后就會(huì)表現(xiàn)為各方利益極不平衡。

　　鐘倫權(quán)曾受漢口銀行委托處理武漢造船廠重組項(xiàng)目，彼時(shí)武漢造船廠正為德國(guó)客戶造船，建設(shè)至半程缺少現(xiàn)金流，銀行希望起訴?！叭绻驹阢y行的角度直接拍賣，造船廠破產(chǎn)了，造船廠沒有什么資產(chǎn)，銀行債權(quán)也收不回來(lái)，還要背上遣散費(fèi)等各種負(fù)擔(dān)。只有把船能夠順利造起來(lái)，把船交給德國(guó)，把尾款付給造船廠，還給銀行，才能實(shí)現(xiàn)共贏。此時(shí)需要說(shuō)服銀行再貸款，封閉使用把船造起來(lái)，同時(shí)說(shuō)服德國(guó)方面漲價(jià)，通過(guò)造船款歸還銀行貸款還可以順利進(jìn)行造船廠改制，是一個(gè)非常成功的案例?！?/p>

　　他指出，當(dāng)債權(quán)人、股東、職工、政府多方通常都處于一個(gè)十分混亂的狀態(tài)時(shí)，盲目處置一味追求速度并不可行，只有做好解決方案、重組方案，平衡各方關(guān)系才能避免二次失敗和傷害，追求最大的效益，但這種投入必須值得。

　　“3億”門檻與職業(yè)資本的稀缺

　　但專業(yè)高效的處置，需要職業(yè)重整資本的介入。德富資產(chǎn)執(zhí)行合伙人吳舸指出，對(duì)于可以通過(guò)重組等方式拯救的問(wèn)題企業(yè)來(lái)說(shuō)，關(guān)鍵在于如何吸引新資金進(jìn)入。但實(shí)踐中各利益方想的都是回款而不是投錢，沒錢投入就“解不了套”，即使破產(chǎn)重整，也要補(bǔ)充流動(dòng)性。而目前市場(chǎng)上針對(duì)問(wèn)題企業(yè)的職業(yè)化重整資本很稀缺。

　　他具體指出，市場(chǎng)看資本實(shí)力，3億是一道坎。國(guó)內(nèi)可以調(diào)動(dòng)3億以下資金的民企很多，但往往缺乏經(jīng)驗(yàn)，因?yàn)榻痤~相對(duì)有自主權(quán)，很多合同條款沒看清就盲目投入項(xiàng)目，失敗的可能性比較高?？梢哉{(diào)動(dòng)3個(gè)億以上資金的多數(shù)是持牌機(jī)構(gòu)，體系并不缺錢，但機(jī)構(gòu)的原則更多考慮的是投資不出錯(cuò)，很少進(jìn)入問(wèn)題項(xiàng)目。

　　總體來(lái)看就是，3個(gè)億以下資金缺乏專業(yè)經(jīng)驗(yàn)，3個(gè)億以上資金不愿意進(jìn)入，這是重整資本稀缺的原因。

　　湖岸投資董事長(zhǎng)張征對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，僵尸企業(yè)的處置目前比較多還是由銀行打包進(jìn)行處置，真正由專業(yè)AMC進(jìn)入且深入運(yùn)營(yíng)的問(wèn)題企業(yè)還不多。

　　吳舸還對(duì)記者表示，對(duì)問(wèn)題企業(yè)來(lái)說(shuō)，一方面需要資金，另一方面也需要資金專業(yè)。他提出，職業(yè)化重整資本最需要的是全面的能力，主要包括商業(yè)能力和法律能力，商業(yè)能力甚至大于法律能力。

　　他指出，一筆債權(quán)與債務(wù)人溝通很少有異議，只是說(shuō)還不起，能不能談判。傳統(tǒng)處置方式采用法律武器，不一定能贏。從宏觀上考慮，問(wèn)題資產(chǎn)規(guī)模數(shù)萬(wàn)億。如此龐大的數(shù)字靠訴訟和拍賣，恐怕很難有結(jié)果。所以如何進(jìn)行專業(yè)的利益分配和重新談判，更多職業(yè)化重整資本進(jìn)入或許將成為推動(dòng)和解決問(wèn)題的關(guān)鍵所在。

　　某民營(yíng)AMC業(yè)務(wù)人士也指出，專業(yè)機(jī)構(gòu)應(yīng)該更多介入問(wèn)題企業(yè)的處置與重整，通過(guò)專業(yè)機(jī)構(gòu)制訂專業(yè)方案，確保方案順利實(shí)施。一方面問(wèn)題企業(yè)和問(wèn)題項(xiàng)目的情況時(shí)時(shí)變化，債權(quán)情況也在時(shí)時(shí)變化，要考慮如何統(tǒng)籌不同利益關(guān)系，甚至統(tǒng)籌經(jīng)濟(jì)、民生、社會(huì)責(zé)任等更復(fù)雜的問(wèn)題。第三方通?？梢元?dú)立于債權(quán)人、債務(wù)人、政府，更客觀地分析和量化各方利益主體的平衡點(diǎn)。

　　“目前專業(yè)機(jī)構(gòu)進(jìn)入問(wèn)題企業(yè)處置領(lǐng)域的商業(yè)熱情依然有限，一方面是純商業(yè)回報(bào)上的考慮，是否具有專業(yè)性，能否商業(yè)可持續(xù)，這考驗(yàn)的是機(jī)構(gòu)的專業(yè)實(shí)力。另一方面也因問(wèn)題企業(yè)多是國(guó)企、央企背景，對(duì)民營(yíng)資本開放程度有限。這也是行業(yè)目前的呼吁，希望能有更開放的機(jī)會(huì)，進(jìn)入萬(wàn)億問(wèn)題企業(yè)處置藍(lán)海?！彼赋?。