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管濤:中國(guó)經(jīng)濟(jì)即便沒(méi)額外刺激 也有望實(shí)現(xiàn)6%左右增長(zhǎng)

2020-01-02 11:10:00

    保六之爭(zhēng)無(wú)疑是2019年歲末的經(jīng)濟(jì)熱點(diǎn)之一。對(duì)于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力加大,各界均無(wú)異議。去年底中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議明確提出,要堅(jiān)持穩(wěn)字當(dāng)頭,保持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間。
  應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)下行改革優(yōu)先
  保六之爭(zhēng)背后反映的是政策與市場(chǎng)之間的預(yù)期差。2018年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速較上年回落0.2個(gè)百分點(diǎn),中國(guó)央行頂住美聯(lián)儲(chǔ)四次加息的壓力,全年三次普遍降準(zhǔn)累計(jì)達(dá)2.5個(gè)百分點(diǎn),到2018年底中美國(guó)債收益率差大幅收斂甚至倒掛。2019年前三季度中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速同比回落0.5個(gè)百分點(diǎn),且第三季度經(jīng)濟(jì)增速已降至6%,中國(guó)央行在美聯(lián)儲(chǔ)三次降息并重啟擴(kuò)表情況下,卻僅僅兩次普遍降準(zhǔn)累計(jì)達(dá)1.5個(gè)百分點(diǎn)(1月份為一次宣布、分兩次實(shí)施),現(xiàn)在中美國(guó)債收益率差在上百個(gè)基點(diǎn)以上。過(guò)去一年來(lái),關(guān)于降息降準(zhǔn)的市場(chǎng)傳聞總是不絕于耳。
  從日前召開(kāi)的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議精神看,2020年仍將是堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)工作總基調(diào),堅(jiān)持新發(fā)展理念,堅(jiān)持以供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革為主線,堅(jiān)持以改革開(kāi)放為動(dòng)力,推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展,加快建設(shè)現(xiàn)代化經(jīng)濟(jì)體系,堅(jiān)決打贏三大攻堅(jiān)戰(zhàn),全面做好“六穩(wěn)”工作,確保全面建成小康社會(huì)和“十三五”規(guī)劃圓滿收官。
  之所以2020年經(jīng)濟(jì)工作依然保持改革比刺激重要的戰(zhàn)略定力,主要是因?yàn)檎J(rèn)識(shí)到,中國(guó)正處在轉(zhuǎn)變發(fā)展方式、優(yōu)化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、轉(zhuǎn)換增長(zhǎng)動(dòng)力的攻關(guān)期,結(jié)構(gòu)性、體制性、周期性問(wèn)題相互交織,“三期疊加”(即經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度換擋期、結(jié)構(gòu)調(diào)整陣痛期、前期刺激政策消化期同時(shí)集中出現(xiàn))影響持續(xù)深化。經(jīng)濟(jì)下行壓力加大有其必然性、合理性。
  為此,中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議總結(jié)了對(duì)經(jīng)濟(jì)工作的四個(gè)重要認(rèn)識(shí):一是必須科學(xué)穩(wěn)健把握宏觀政策逆周期調(diào)節(jié)力度,增強(qiáng)微觀主體活力,把供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革主線貫穿于宏觀調(diào)控全過(guò)程;二是必須從系統(tǒng)論出發(fā)優(yōu)化經(jīng)濟(jì)治理方式,加強(qiáng)全局觀念,在多重目標(biāo)中尋求動(dòng)態(tài)平衡;三是必須善于通過(guò)改革破除發(fā)展面臨的體制機(jī)制障礙,激活蟄伏的發(fā)展?jié)撃?;四是必須?qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)意識(shí),牢牢守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的底線。
  同時(shí),前期穩(wěn)增長(zhǎng)采取的宏觀調(diào)控措施效果正在逐步顯現(xiàn)。如隨著基建投資發(fā)力,2019年前三季度投資對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拉動(dòng)作用較第一季度提高了0.43個(gè)百分點(diǎn)。再如,去年11月份經(jīng)濟(jì)運(yùn)行出現(xiàn)了“兩加快”(工業(yè)服務(wù)業(yè)增長(zhǎng)加快、市場(chǎng)銷(xiāo)售加快)、“兩穩(wěn)定”(就業(yè)形勢(shì)穩(wěn)定、外貿(mào)外資形勢(shì)穩(wěn)定)、“兩改善”(經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)改善、市場(chǎng)預(yù)期改善)的積極變化。
  此外,保不保六或許本身就不是問(wèn)題。受益于全球貿(mào)易局勢(shì)緩和、貨幣政策重回寬松、世界經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)甚至回暖,2020年外部環(huán)境于我相對(duì)有利,這有助于減輕對(duì)刺激政策的依賴(lài)。在假定沒(méi)有額外刺激的情形下,市場(chǎng)普遍預(yù)測(cè)2020年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)在5.7%到6.2%區(qū)間。最近,國(guó)際貨幣基金組織(IMF)表示,2020年1月份的世界經(jīng)濟(jì)展望中,有意將中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的預(yù)測(cè)值從5.8%提高到6.0%。
  潛在產(chǎn)出是理解當(dāng)前穩(wěn)增長(zhǎng)選擇的出發(fā)點(diǎn)
  2019年9月份,李克強(qiáng)總理訪俄前夕接受媒體采訪,在回答中國(guó)政府有沒(méi)有GDP增速的紅線問(wèn)題時(shí)指出:“中國(guó)政府始終把穩(wěn)就業(yè)擺在突出位置,我們穩(wěn)增長(zhǎng)主要是為保就業(yè)。只要就業(yè)比較充分,收入持續(xù)增加,環(huán)境質(zhì)量不斷改善,增速高一點(diǎn)低一點(diǎn)都是可以接受的?!?2月份,易綱行長(zhǎng)在闡述穩(wěn)健貨幣政策的具體內(nèi)涵時(shí)表示,所謂總量適度,就是要“保持貨幣條件與潛在產(chǎn)出和物價(jià)穩(wěn)定的要求相匹配”。
  潛在產(chǎn)出,就是生產(chǎn)資源得到充分利用時(shí)的經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出水平。其中一個(gè)顯性的衡量指標(biāo)是,充分就業(yè)條件下所實(shí)現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出或增長(zhǎng)水平。當(dāng)然,這是一個(gè)理論的概念,定性易、定量難。不同的研究方法或前提假設(shè),會(huì)得出大相徑庭的結(jié)論。但實(shí)際增長(zhǎng)不能偏離潛在增長(zhǎng)太多,否則就可能產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)的周期性波動(dòng),這仍是基本經(jīng)濟(jì)規(guī)律。
  正如大家對(duì)于均衡匯率的具體水平各執(zhí)一詞,但均衡匯率決定市場(chǎng)匯率,同時(shí)市場(chǎng)匯率又是圍繞均衡匯率上下波動(dòng),仍是外匯市場(chǎng)的價(jià)值規(guī)律體現(xiàn)。如果政策上采取了穩(wěn)匯率操作,并最終取得成功,就一定說(shuō)明當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)匯率接近合理均衡的水平,哪怕這一判斷曾經(jīng)備受市場(chǎng)質(zhì)疑。否則,即便美國(guó)上世紀(jì)六七十年代經(jīng)濟(jì)體量第一、黃金儲(chǔ)備第一,也不得不因美元危機(jī)不斷,而放棄了“雙掛鉤”的布雷頓森林體系。
  由于人均收入提高、資本形成增多、技術(shù)進(jìn)步放緩和人口結(jié)構(gòu)變化等原因,中國(guó)潛在增長(zhǎng)下行是大多數(shù)人的共識(shí)。這是中國(guó)經(jīng)濟(jì)邁入“新常態(tài)”,從高速增長(zhǎng)轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展的題中應(yīng)有之義。然而,因?yàn)?008年金融危機(jī)應(yīng)對(duì)造成“三期疊加”的影響尚未消除,一定程度上制約了現(xiàn)在的宏觀調(diào)控空間,或者說(shuō)透支了現(xiàn)在的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)潛力。
  2009至2018年中國(guó)經(jīng)濟(jì)年均增長(zhǎng)8.6%。如果不是2009至2011年每年10%以上的高速增長(zhǎng),那么今天達(dá)到目前的經(jīng)濟(jì)實(shí)力,經(jīng)濟(jì)增速仍將維持在8%以上。有鑒于此,在潛在產(chǎn)出的分析框架下,當(dāng)前宏觀調(diào)控“托而不舉”也就不難理解了。
  穩(wěn)信心恐不在于短期穩(wěn)增速
  主張保六的理由之一是,如果經(jīng)濟(jì)增速破六,有可能惡化經(jīng)濟(jì)下行的預(yù)期,進(jìn)一步打擊投資者、消費(fèi)者的信心。顯然,這只是一部分人,而不代表所有人的看法。因?yàn)閷?duì)于微觀主體來(lái)講,無(wú)論在怎樣的增速下,都是機(jī)會(huì)有好有壞、投資有賺有賠。即便現(xiàn)在主張保六,未來(lái)情緒轉(zhuǎn)向樂(lè)觀時(shí),也可能認(rèn)為6%左右的增長(zhǎng)是好事,因?yàn)檫@減輕了當(dāng)前資源錯(cuò)配的壓力,中長(zhǎng)期看有助于中國(guó)經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展。
  即使要保住某個(gè)增長(zhǎng)紅線,筆者倒是更加傾向于基于科學(xué)嚴(yán)謹(jǐn)?shù)姆治觯皇桥哪X袋拍出一個(gè)整數(shù)關(guān)口。比方說(shuō),為了維持某個(gè)新增就業(yè)水平,實(shí)際經(jīng)濟(jì)增速不得低于多少;為了維持某個(gè)宏觀杠桿率水平,名義經(jīng)濟(jì)增速不得低于多少,等等。因?yàn)閺?019年人民幣匯率破七的經(jīng)驗(yàn)看,整數(shù)位很可能就是一個(gè)心理關(guān)口,破了也就破了。糾結(jié)于某個(gè)整數(shù)關(guān)口,很可能是自己嚇自己。
  筆者相信,即便沒(méi)有額外刺激,2020年中國(guó)經(jīng)濟(jì)在外部環(huán)境改善、增長(zhǎng)動(dòng)力轉(zhuǎn)換的情況下,有望實(shí)現(xiàn)6%左右的增長(zhǎng)。穩(wěn)預(yù)期的關(guān)鍵不在于保住某個(gè)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)數(shù)值,而在于市場(chǎng)化的改革和高標(biāo)準(zhǔn)的開(kāi)放進(jìn)一步推進(jìn)。這才是民心所向。
  我們經(jīng)常講,匯率改革,機(jī)制比水平重要。通常,表面看到的人民幣破七,是匯率貶值。但更深層次的是,破七之后人民幣匯率的上下空間打開(kāi),匯率市場(chǎng)化程度進(jìn)一步提高。所以,境外投資者并未因?yàn)槠破叨o張,反而更加放心地買(mǎi)入人民幣金融資產(chǎn),因?yàn)樵黾訁R率彈性與擴(kuò)大金融開(kāi)放具有內(nèi)在的邏輯一致性。
  制度是長(zhǎng)期的、穩(wěn)定的,政策是短期的、易變的。近年來(lái)對(duì)企業(yè)家信心影響較大的,更多是因?yàn)檎叩淖笥覔u擺、忽冷忽熱。2019年,政府在完善市場(chǎng)準(zhǔn)入(包括外商投資企業(yè)市場(chǎng)準(zhǔn)入)負(fù)面清單管理、頒布優(yōu)化營(yíng)商環(huán)境條例、完善市場(chǎng)主體退出機(jī)制改革方案、改革完善知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)體系、頒布新的外商投資法、加快推進(jìn)修訂證券法、深化利率和匯率市場(chǎng)化改革、建設(shè)全國(guó)統(tǒng)一開(kāi)放且競(jìng)爭(zhēng)有序的商品和要素市場(chǎng)、實(shí)現(xiàn)養(yǎng)老保險(xiǎn)全國(guó)統(tǒng)籌等方面采取或研究采取一系列措施。這些措施短期內(nèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)沒(méi)有直接效果,但長(zhǎng)遠(yuǎn)看有助于落實(shí)十八屆三中全會(huì)精神,推進(jìn)中國(guó)現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)體系和國(guó)家治理能力現(xiàn)代化建設(shè)。這些舉措才有助于從源頭提振市場(chǎng)包括外國(guó)投資者對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的信心。
  而且,潛在產(chǎn)出和增長(zhǎng)是動(dòng)態(tài)而非靜態(tài)的。這次中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議強(qiáng)調(diào),推進(jìn)高質(zhì)量發(fā)展和高水平開(kāi)放,加快高標(biāo)準(zhǔn)市場(chǎng)體系建設(shè)等,才是更為根本和長(zhǎng)遠(yuǎn)的,才能真正減緩中國(guó)潛在增長(zhǎng)下行速度,甚至還可能推高潛在增長(zhǎng),使得中國(guó)經(jīng)濟(jì)能夠維持更長(zhǎng)時(shí)期的中高速增長(zhǎng)的戰(zhàn)略機(jī)遇期。
  當(dāng)然,任何政策選擇都是排他的,都是有利有弊的。對(duì)此,中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議,一方面要求遵循客觀規(guī)律,重大政策出臺(tái)和調(diào)整要進(jìn)行綜合影響評(píng)估,堅(jiān)決杜絕形形色色的形式主義、官僚主義;另一方面強(qiáng)調(diào)全球動(dòng)蕩源和風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)顯著增多,要做好工作預(yù)案,在多重目標(biāo)中尋求動(dòng)態(tài)平衡。
  (作者管濤系武漢大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)博導(dǎo)、董輔礽講座教授)

來(lái)源:第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)

編輯:楊凱

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