中國(guó)冶金報(bào) 中國(guó)鋼鐵新聞網(wǎng)
記者 何惠平 李江梅 報(bào)道
工業(yè)品生產(chǎn)和消費(fèi)具有連續(xù)性，連續(xù)活躍的期貨合約起到了有益的價(jià)格“信號(hào)”功能，能夠滿足現(xiàn)貨企業(yè)的避險(xiǎn)需求。
如今，基于期貨價(jià)格的基差交易模式在國(guó)內(nèi)相關(guān)能源化工、金屬產(chǎn)品貿(mào)易中日益盛行，讓企業(yè)點(diǎn)贊的在于遠(yuǎn)期價(jià)格對(duì)于企業(yè)生產(chǎn)、銷售等的指導(dǎo)意義。通過期貨價(jià)格信號(hào)可以調(diào)節(jié)供需、引導(dǎo)資源配置，為“保供穩(wěn)價(jià)”提供基礎(chǔ)。
提前反映供需變化
期貨市場(chǎng)發(fā)布公開、透明、實(shí)時(shí)的成交價(jià)格。在遠(yuǎn)大能源烯烴部總經(jīng)理戴煜敏看來，期貨市場(chǎng)這一功能不僅提升了商品流通效率，也避免了現(xiàn)貨交易中常因信息渠道不透明而產(chǎn)生的交易價(jià)格差距大的問題。
以PVC（聚氯乙烯塑料）、PE（聚乙烯塑料）和PP（聚丙烯塑料）為例，2023年春節(jié)后，PMI（采購經(jīng)理指數(shù)）等宏觀數(shù)據(jù)亮眼，但是PVC、PE和PP的2305等遠(yuǎn)月合約并未如預(yù)期上漲，而是延續(xù)震蕩下跌的走勢(shì)?；剡^頭看，春節(jié)后PVC等期貨遠(yuǎn)月合約價(jià)格的走低，“預(yù)知”了現(xiàn)貨市場(chǎng)的疲軟，并得到了4月、5月份房地產(chǎn)、出口等下游需求走弱現(xiàn)實(shí)的一一驗(yàn)證。
2022年6月初，跟蹤國(guó)內(nèi)主要工業(yè)品期貨價(jià)格走勢(shì)的文華工業(yè)品指數(shù)開始下跌。遠(yuǎn)大能源通過調(diào)研分析發(fā)現(xiàn)，受到美聯(lián)儲(chǔ)加息帶來的經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期影響，相關(guān)市場(chǎng)機(jī)構(gòu)預(yù)期大宗商品尤其是工業(yè)品價(jià)格下跌壓力增大。
“進(jìn)入6月份后，乙二醇期貨價(jià)格開始下跌，結(jié)合現(xiàn)貨供需面走弱的預(yù)期和海外加息等因素，我們預(yù)測(cè)下半年乙二醇現(xiàn)貨價(jià)格會(huì)進(jìn)入下跌空間。”戴煜敏告訴《中國(guó)冶金報(bào)》記者，公司隨即決定降低乙二醇庫存，在確保下游合約和現(xiàn)貨實(shí)際需求的前提下進(jìn)行賣出套保。而后期市場(chǎng)走勢(shì)也驗(yàn)證了最初的預(yù)測(cè)，乙二醇價(jià)格在下半年下跌600元/噸左右，跌幅達(dá)30%。乙二醇期貨2022年下半年提前充分表達(dá)了產(chǎn)業(yè)供應(yīng)寬松的邏輯。期貨價(jià)格反映遠(yuǎn)期市場(chǎng)的預(yù)期，有利于行業(yè)通過遠(yuǎn)期市場(chǎng)的表現(xiàn)提前做好資源配置，使有限的資源向需求更好、效益更優(yōu)的環(huán)節(jié)流動(dòng)。
華融融達(dá)期貨研究所副所長(zhǎng)汪貞祥表示，期貨價(jià)格能夠提前反映未來的宏觀經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)供需變化趨勢(shì)。以PVC為例，2021年10月份，PVC主力合約價(jià)格最高漲至13380元/噸。按此價(jià)格估算，生產(chǎn)毛利率超過30%。這就引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)上游快速增加供應(yīng)，同時(shí)企業(yè)通過期貨進(jìn)行套期保值來鎖定利潤(rùn)，在平抑價(jià)格波動(dòng)的同時(shí)保證行業(yè)長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展。
針對(duì)期貨的雙向交易特點(diǎn)及市場(chǎng)功能，實(shí)體企業(yè)可以根據(jù)自身需求開展相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)管理。中鋼期貨煤焦研究員馮艷成告訴《中國(guó)冶金報(bào)》記者，鋼鐵企業(yè)利用期貨進(jìn)行焦炭等原料的買入套保，可以鎖定采購成本；或進(jìn)行鋼材賣出套保，鎖定銷售價(jià)格；也可以根據(jù)遠(yuǎn)期產(chǎn)品銷售訂單，測(cè)算好成本及利潤(rùn)，選擇合適的期貨價(jià)格買入相應(yīng)原料，鎖定此訂單利潤(rùn)。此外，鋼鐵企業(yè)在現(xiàn)貨市場(chǎng)買入焦炭等原材料通常要全款交易，而期貨市場(chǎng)施行保證金交易制度，在期貨市場(chǎng)買入則僅需先支付一定比例的保證金，在鎖定原料采購價(jià)格的同時(shí)可節(jié)省大量的資金占用。
合理運(yùn)用期貨價(jià)格
指導(dǎo)企業(yè)貿(mào)易與經(jīng)營(yíng)
生產(chǎn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)的目的是穩(wěn)定生產(chǎn)、擴(kuò)大加工差、提高盈利水平，期貨價(jià)格能夠較好引導(dǎo)企業(yè)調(diào)整生產(chǎn)計(jì)劃和管理庫存。
“當(dāng)期貨價(jià)格反映未來上漲預(yù)期時(shí)，上游企業(yè)可以增加產(chǎn)量，以滿足下游需求，下游企業(yè)可以增加庫存以應(yīng)對(duì)未來漲價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。相反，當(dāng)期貨價(jià)格反映未來下跌預(yù)期時(shí)，上游企業(yè)可以適當(dāng)減少產(chǎn)量，下游企業(yè)可以適當(dāng)降低庫存，以避免庫存積壓和貶值。”汪貞祥說道。
實(shí)際上，期貨價(jià)格走勢(shì)也可以為企業(yè)銷售和定價(jià)策略提供指引。國(guó)貿(mào)化工總經(jīng)理陳韜告訴《中國(guó)冶金報(bào)》記者，當(dāng)期貨價(jià)格上漲時(shí)，企業(yè)可以通過套保鎖定采購原料或銷售產(chǎn)品的基本價(jià)格，隨后適時(shí)提高產(chǎn)品售價(jià)以保持利潤(rùn)水平。相反，當(dāng)期貨價(jià)格下跌時(shí)，企業(yè)同樣可以輔以套保手段，提前鎖定加工利潤(rùn)，降低產(chǎn)品售價(jià)以增強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。
“企業(yè)應(yīng)密切關(guān)注期貨市場(chǎng)，抓住價(jià)格‘信號(hào)’，結(jié)合自身的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)需求和市場(chǎng)環(huán)境，合理運(yùn)用期貨價(jià)格指導(dǎo)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、銷售和庫存管理，以實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)控制。”陳韜如是說。
“期貨交易是在公開、公平、公正的原則下進(jìn)行的，因此期貨價(jià)格具有透明性、公允性、權(quán)威性等特點(diǎn)，為現(xiàn)貨市場(chǎng)提供指導(dǎo)。實(shí)體企業(yè)可以根據(jù)期貨價(jià)格的變化，為遠(yuǎn)期原料采購或產(chǎn)品定價(jià)提供決策參考?！瘪T艷成說道。
《中國(guó)冶金報(bào)》記者在采訪中獲悉，隨著期貨市場(chǎng)與現(xiàn)貨貿(mào)易的加速融合，一些期現(xiàn)結(jié)合應(yīng)用也不斷嵌入現(xiàn)貨貿(mào)易習(xí)慣中，將期貨價(jià)格信號(hào)直接用作價(jià)格參考。如今，越來越多的大宗工業(yè)品貿(mào)易開始采用“期貨價(jià)格+升貼水”的基差貿(mào)易方式來定價(jià)。2023年，華東等主銷區(qū)約50%的塑化商品貿(mào)易參照大連商品交易所期貨價(jià)格開展基差定價(jià)。在國(guó)內(nèi)港口鐵礦石貿(mào)易中，使用基差貿(mào)易模式完成的鐵礦石貿(mào)易占2023年港口鐵礦石貿(mào)易總量的10%～15%，行業(yè)內(nèi)有30家左右的龍頭貿(mào)易企業(yè)已應(yīng)用基差貿(mào)易模式。
