自2022年11月份以來(lái)，黑色金屬板塊期貨價(jià)格整體呈現(xiàn)震蕩上漲走勢(shì)。從主力連續(xù)合約來(lái)看，截至2023年1月12日收盤，各期貨品種價(jià)格漲幅分別為鐵礦石上漲41.06%、螺紋鋼上漲21.75%、熱卷上漲20.97%、焦炭上漲17.66%、焦煤下跌0.54%。其中焦煤小幅下跌的主要原因是焦煤執(zhí)行新交割標(biāo)準(zhǔn)，1月和5月合約之間存在較大價(jià)差，若單看焦煤2305合約，階段漲幅為22.48%。另外，“雙焦”期價(jià)在2022年12月中旬到2023年1月初走出階段性下跌的獨(dú)立行情，而鋼礦價(jià)格走勢(shì)相對(duì)堅(jiān)挺，隨后帶動(dòng)“雙焦”價(jià)格反彈。

　　現(xiàn)貨方面，2022年11月中旬至12月中旬，焦炭現(xiàn)貨連漲4輪，累計(jì)漲幅為400元/噸～440元/噸；2023年1月初鋼廠開(kāi)始調(diào)降焦價(jià)，目前焦價(jià)已下跌2輪，后期仍有調(diào)降預(yù)期，預(yù)計(jì)會(huì)在春節(jié)假期之后落實(shí)。受焦炭?jī)r(jià)格下跌影響，焦煤價(jià)格跟隨回調(diào)，不過(guò)整體降幅較焦炭?jī)r(jià)格小。

　　從運(yùn)行邏輯來(lái)看，2022年11月份以來(lái)，在“房住不炒”總基調(diào)不變的背景下，宏觀層面繼續(xù)推出一系列穩(wěn)定房地產(chǎn)市場(chǎng)的政策，包括央行和銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布“金融16條”、證監(jiān)會(huì)為房企再融資“開(kāi)閘”、多地對(duì)買房限購(gòu)等限制措施松綁等。且政策刺激步伐暫時(shí)沒(méi)有停止的跡象，政策端強(qiáng)勢(shì)托底，持續(xù)給市場(chǎng)傳遞信心。但需注意，刺激政策首先作用于房企融資及房屋銷售環(huán)節(jié)，后期才會(huì)慢慢傳遞至與黑色金屬需求相關(guān)的房地產(chǎn)新開(kāi)工、施工等環(huán)節(jié)。從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，2022年12月份多數(shù)房企銷售實(shí)現(xiàn)環(huán)比正增長(zhǎng)，但同比依然呈現(xiàn)大幅負(fù)增長(zhǎng)。這也意味著房地產(chǎn)行業(yè)的復(fù)蘇對(duì)黑色金屬需求的拉動(dòng)仍需一定時(shí)間。不過(guò)在強(qiáng)預(yù)期帶動(dòng)下，黑色金屬板塊價(jià)格集體反彈，并且國(guó)內(nèi)陸續(xù)放開(kāi)對(duì)疫情的防控，預(yù)計(jì)疫情對(duì)2023年經(jīng)濟(jì)發(fā)展的拖累程度將明顯減小，這也進(jìn)一步強(qiáng)化了市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)修復(fù)的預(yù)期。另外，在產(chǎn)業(yè)方面，春節(jié)假期前下游企業(yè)對(duì)原材料的補(bǔ)庫(kù)動(dòng)作刺激了各期貨品種價(jià)格偏強(qiáng)運(yùn)行。但在“雙焦”層面，近期有關(guān)中國(guó)和澳大利亞煤炭貿(mào)易重啟的消息持續(xù)發(fā)酵，對(duì)國(guó)內(nèi)煤炭市場(chǎng)情緒造成一定沖擊，這也是“雙焦”期價(jià)階段性下跌的主要原因。

　　從焦炭基本面情況來(lái)看，目前產(chǎn)業(yè)鏈中下游仍面臨虧損問(wèn)題，焦炭供需保持相對(duì)穩(wěn)定，原材料焦煤端因澳大利亞煤炭（以下簡(jiǎn)稱澳煤）進(jìn)口恢復(fù)的擾動(dòng)略有成本松動(dòng)的跡象。

　　需求方面，自2022年第四季度以來(lái)，終端需求的持續(xù)低迷促使鋼鐵行業(yè)陷入被動(dòng)局面，虧損態(tài)勢(shì)凸顯。調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，全國(guó)247家鋼鐵企業(yè)盈利面僅為20%左右。在長(zhǎng)期虧損的壓力下，鋼廠通過(guò)主動(dòng)減慢生產(chǎn)節(jié)奏降低庫(kù)存壓力，高爐日均鐵水產(chǎn)量由2022年10月初的240萬(wàn)噸下降至11月下旬的222萬(wàn)噸。近期鐵水產(chǎn)量沒(méi)有進(jìn)一步下降，而是保持相對(duì)平穩(wěn)，對(duì)比往年數(shù)據(jù)，基本處于近幾年同期的均值水平。另外，在春節(jié)假期前后，鋼廠不會(huì)出現(xiàn)大規(guī)模停產(chǎn)放假的情況。若無(wú)特殊情況，鋼廠高爐生產(chǎn)基本呈現(xiàn)穩(wěn)中有增態(tài)勢(shì)。其中2022年因冬奧會(huì)環(huán)保要求、2020年受疫情防控的影響，鐵水產(chǎn)量出現(xiàn)階段性下降后逐步回升。對(duì)于2023年，考慮到當(dāng)前鋼廠盈利不佳及終端需求修復(fù)仍有待觀察，預(yù)計(jì)第一季度日均鐵水產(chǎn)量主要在220萬(wàn)噸～230萬(wàn)噸的區(qū)間內(nèi)波動(dòng)。這意味著焦炭剛性需求趨穩(wěn)或小幅抬升。從下游采購(gòu)角度來(lái)看，目前鋼廠對(duì)“雙焦”的節(jié)前補(bǔ)庫(kù)已基本結(jié)束，由于鋼廠實(shí)施低原料庫(kù)存的策略，整體補(bǔ)庫(kù)力度與往年相比較小，鋼廠端“雙焦”庫(kù)存處于同期最低水平，2月、3月份將步入去庫(kù)存階段。

　　焦化利潤(rùn)方面，2022年焦化行業(yè)面臨下游鋼廠及上游煤礦的雙重?cái)D壓，同樣深陷虧損困境。2022年全年平均噸焦盈利僅15元左右，遠(yuǎn)不及2021年。2023年1月初以來(lái)，鋼廠開(kāi)始調(diào)降焦價(jià)，目前2輪降價(jià)落地后，平均噸焦虧損擴(kuò)大至89元。春節(jié)假期后鋼廠仍有調(diào)降的預(yù)期，短期焦化虧損的現(xiàn)狀難以扭轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì)3月份春季行情啟動(dòng)后焦化盈利有望得到改善。

　　從焦炭供應(yīng)端來(lái)看，近兩年來(lái)隨著焦化產(chǎn)能的修復(fù)，焦炭供應(yīng)能力提高使得焦化環(huán)節(jié)在產(chǎn)業(yè)鏈的議價(jià)能力下降，也是導(dǎo)致焦化利潤(rùn)空間被急劇壓縮的原因之一。同時(shí)，在利潤(rùn)不佳的情況下，焦企通過(guò)主動(dòng)降低焦?fàn)t產(chǎn)能利用率來(lái)緩解價(jià)格壓力，2022年焦?fàn)t產(chǎn)能利用率均值約為73%，較2021年下降8.8個(gè)百分點(diǎn)。目前國(guó)內(nèi)獨(dú)立焦企產(chǎn)能利用率為72%左右，處于相對(duì)偏低水平。展望后期，春節(jié)假期前后，焦化廠與鋼廠生產(chǎn)節(jié)奏類似，正常情況下產(chǎn)能不會(huì)出現(xiàn)斷崖式下滑。另外，歷年數(shù)據(jù)顯示，65%～70%基本是焦化產(chǎn)能利用率的底部區(qū)間，因此即便后期焦企虧損面繼續(xù)擴(kuò)大，焦炭供應(yīng)收縮的空間也已不大，3月份若虧損修復(fù)，焦炭供應(yīng)則會(huì)跟隨增長(zhǎng)。

　　焦煤方面，近期部分地區(qū)煤礦已安排放假停產(chǎn)。據(jù)相關(guān)機(jī)構(gòu)調(diào)研，今年煉煤礦整體放假時(shí)間約為10.9天，相較前兩年普遍延長(zhǎng)2天～3天，影響原煤產(chǎn)量1297.8萬(wàn)噸、精煤產(chǎn)量609.8萬(wàn)噸。短期焦煤階段性的供應(yīng)收縮刺激煤價(jià)相對(duì)堅(jiān)挺，跌幅略小于焦價(jià)。不過(guò)近期澳煤進(jìn)口陸續(xù)恢復(fù)，對(duì)國(guó)內(nèi)焦煤市場(chǎng)造成一定沖擊。據(jù)了解，預(yù)計(jì)2月份將有澳煤陸續(xù)到港，但主要以動(dòng)力煤為主，對(duì)國(guó)內(nèi)焦煤的供應(yīng)暫未形成實(shí)質(zhì)性的影響，更多的是對(duì)于市場(chǎng)情緒的沖擊，后期有待持續(xù)關(guān)注。

　　綜合來(lái)看，2023年第一季度，春節(jié)假期因素將使市場(chǎng)活躍度步入一段平穩(wěn)期。預(yù)計(jì)在2月份中旬，市場(chǎng)活躍度將陸續(xù)恢復(fù)。這段時(shí)間經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的強(qiáng)預(yù)期及黑色金屬疲弱的需求現(xiàn)實(shí)仍將是市場(chǎng)的主要運(yùn)行邏輯，3月份將迎來(lái)傳統(tǒng)性的春季需求旺季，若需求向好的預(yù)期兌現(xiàn)，有望帶動(dòng)“雙焦”價(jià)格震蕩反彈。不過(guò)焦煤進(jìn)口的增量將是價(jià)格反彈的阻力，需持續(xù)關(guān)注焦煤進(jìn)口情況的變化。

　　《中國(guó)冶金報(bào)》（2023年01月19日 03版三版）