趙毅

　　經(jīng)過“金九”的沉寂，鋼材需求在“銀十”中升溫，并于深秋11月爆發(fā)，隨之而來的是鋼材期現(xiàn)貨價(jià)格齊升，并雙雙突破4000元/噸，創(chuàng)今年初以來新高。這背后是鋼材基本面的持續(xù)改善，螺紋鋼庫存連續(xù)11周下降（剔除國慶節(jié)當(dāng)周），現(xiàn)貨商交易熱情升溫，鋼廠利潤升至全年高位。以上這些因素或?qū)⒀永m(xù)至12月份，短期繼續(xù)提振螺紋鋼價(jià)格。但需要注意的是，隨著天氣轉(zhuǎn)冷，終端需求下降在所難免，加上冬儲(chǔ)啟動(dòng)、庫存開始增加，12月中后期螺紋鋼市場(chǎng)將面臨壓力。

　　螺紋鋼期貨自10月28日完成平臺(tái)整理，走出一波順暢的上漲行情，截至11月20日夜盤收盤，今年初以來首次站上4000元/噸，創(chuàng)今年初以來新高。自10月1日至11月20日收盤，螺紋鋼期貨主力RB2101合約價(jià)格累計(jì)上漲超過10%。其背后的主邏輯是秋季后期需求爆發(fā)，去庫存速度大幅超過“金九”。據(jù)相關(guān)機(jī)構(gòu)11月19日數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)周螺紋鋼總庫存下降71.67萬噸至720.99萬噸，若剔除掉國慶節(jié)當(dāng)周的節(jié)日累庫，這已經(jīng)是螺紋鋼總庫存連續(xù)第11周下降，且11月份去庫存速度顯著快于“金九銀十”。9月份平均去庫存25萬噸/周，10月份（剔除掉國慶節(jié)當(dāng)周）平均去庫存73萬噸/周，11月份前3周平均去庫存87萬噸/周。經(jīng)過9月份的沉寂，螺紋鋼需求在10月中后期開始釋放，過去4周，每周去庫存量均超過70萬噸。目前庫存已經(jīng)降至今年1月份春節(jié)水平，盡管仍高于往年同期，但市場(chǎng)普遍認(rèn)為高庫存壓力已被緩解。從最新的需求趨勢(shì)看，受益于部分地區(qū)趕工需求，去庫存情況或?qū)⒀永m(xù)至12月前期。而在12月中后期，受北方寒冷天氣限制，工地施工或暫停，終端用鋼量下降成為大概率事件。隨著冬儲(chǔ)開始，螺紋鋼庫存將再次轉(zhuǎn)為增加，重新對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格形成壓力。

　　貿(mào)易商成交量從另一個(gè)維度揭露著市場(chǎng)的熱度。截至11月20日，共237家流通商螺紋鋼成交量5日平均值達(dá)22.55萬噸，同比上升4%，自9月下旬至11月中旬始終高于往年同期水平，單日成交量多維持在20萬噸以上，偶爾達(dá)到30萬噸以上。貿(mào)易商活動(dòng)更多反映著市場(chǎng)情緒，是現(xiàn)貨參與者基于對(duì)未來預(yù)期的一種具體表現(xiàn)。在本輪螺紋鋼價(jià)格上漲中，各地現(xiàn)貨行情緊跟期貨走勢(shì)，部分地區(qū)的現(xiàn)貨價(jià)格單日上漲超過100元/噸，且量價(jià)齊升，貿(mào)易商對(duì)后市的樂觀預(yù)期不言而喻。

　　以往，秋冬季環(huán)保限產(chǎn)政策對(duì)鋼材產(chǎn)量的短暫影響多會(huì)迅速反映到期貨盤面上。今年入秋以來，河北省唐山市、邯鄲市等地區(qū)陸續(xù)發(fā)布限產(chǎn)公告，并在短期內(nèi)幾次升級(jí)，但這對(duì)期現(xiàn)貨價(jià)格的擾動(dòng)正逐步趨弱，這主要得益于鋼鐵行業(yè)的技術(shù)升級(jí)。在上一輪淘汰落后產(chǎn)能中，大中型鋼廠已更新或升級(jí)了技術(shù)設(shè)備，多數(shù)鋼廠達(dá)到甚至超過國家標(biāo)準(zhǔn)，只要不再出現(xiàn)“一刀切”式的限產(chǎn)，常規(guī)限產(chǎn)對(duì)大中型鋼廠的影響有限。這導(dǎo)致鋼鐵產(chǎn)量的調(diào)整主要受利潤驅(qū)使。目前，螺紋鋼現(xiàn)貨價(jià)格超過4000元/噸，高爐和電弧爐均有利可圖，且利潤超過上半年。在此背景下，鋼廠主動(dòng)減產(chǎn)意愿不強(qiáng)。截至11月19日，螺紋鋼產(chǎn)量為359.98萬噸/周，較今年初以來的峰值400.75萬噸/周僅下降40.77萬噸/周，降幅有限。考慮到現(xiàn)在的高需求特征，筆者認(rèn)為鋼廠有望保持高產(chǎn)狀態(tài)入冬。

　　綜上所述，螺紋鋼價(jià)格出現(xiàn)前高后低的局面，得益于工地趕工，終端需求在秋末仍有較好表現(xiàn)，螺紋鋼去庫存狀態(tài)有望進(jìn)入12月份，偏暖的貿(mào)易商成交情況也將保持。但隨著天氣轉(zhuǎn)冷，需求下降不可避免，鋼材價(jià)格將再次面臨壓力。同時(shí)，鋼廠高產(chǎn)量有望貫穿全年，對(duì)鋼價(jià)施壓。因此，螺紋鋼短期或延續(xù)偏強(qiáng)運(yùn)行，12月中后期壓力仍存。