王海洋
6月下旬，隨著唐山最嚴環(huán)保限產(chǎn)政策的落地，螺紋鋼期貨價格上漲。以螺紋鋼主力合約RB1910為例，截至6月28日夜盤，RB1910收盤價為4079元/噸，比6月18日收盤價上漲347元/噸，漲幅為9.3%。在期貨市場的帶動下，螺紋鋼現(xiàn)貨價格也跟隨上漲。以杭州市場一線品牌螺紋鋼為例，截至6月28日，現(xiàn)貨價格為4040元/噸左右，比6月18日低點的3880元/噸上漲了160元/噸，但漲幅僅為4.1%，小于期貨市場漲幅。
螺紋鋼期貨與現(xiàn)貨市場的冷熱不均也導致期現(xiàn)價格從貼水狀態(tài)快速轉(zhuǎn)為平水甚至是小幅升水狀態(tài)。這也是期貨市場近兩年多來沒有出現(xiàn)過的現(xiàn)象，超出市場預期。
限產(chǎn)提振市場信心
螺紋鋼期貨市場之所以能出現(xiàn)如此大的逆轉(zhuǎn)性行情，與6月22日河北唐山市發(fā)布的《關(guān)于全市環(huán)境空氣質(zhì)量有關(guān)情況的匯報》（以下簡稱《匯報》）以及6月23日發(fā)布的《關(guān)于做好全市鋼鐵企業(yè)停限產(chǎn)工作的通知》（以下簡稱《通知》）有關(guān)。
第一，點出了鋼鐵高產(chǎn)量的根源，有利于消除市場悲觀情緒。如《匯報》中明確指出，1月~5月份，唐山市生鐵、粗鋼產(chǎn)量同比分別增長14.8%、17.2%，大于全國同期8.9%、10.2%的增幅。究其原因，一是部分鋼鐵企業(yè)超負荷生產(chǎn)，二是部分鋼鐵企業(yè)在轉(zhuǎn)爐煉鋼工序投入大量廢鋼，三是部分1080立方米高爐通過降低爐壁厚度等方式擴容至1280立方米。分析產(chǎn)量增加的原因，在一定程度上消除了市場對鋼鐵高產(chǎn)量的部分擔憂。
第二，提出了限制鋼鐵產(chǎn)量的治本方法——扒爐、封條或鉛封，鞏固市場對后期供給端控制的信心。如《通知》中明確提到，煉鐵高爐受控的停產(chǎn)方式是扒爐停產(chǎn)，并切斷相關(guān)設(shè)備生產(chǎn)電源并加封條或加裝鉛封。扒爐停產(chǎn)通常相當于高爐大修，將高爐熄火后放出殘鐵，再割開爐皮后由機器進入將碳磚等耐材、殘渣鐵扒出。如果要恢復高爐生產(chǎn)，就要進行新的耐材安裝。這些限產(chǎn)措施顯然具有很強的不可逆性，短期內(nèi)生產(chǎn)無法恢復正常，進一步堅定了市場信心。
第三，唐山的示范性帶動了其他地區(qū)加強環(huán)保督察，進一步增強市場對環(huán)保限產(chǎn)擴大化的預期。在唐山限產(chǎn)文件公布后，6月28日，江蘇省召開全省鋼鐵行業(yè)超低排放改造工作推進會，南京、徐州、蘇州等都提出力爭10月底全流程達到《關(guān)于推進實施鋼鐵行業(yè)超低排放的意見》的有關(guān)要求，增強了市場對江蘇實施環(huán)保限產(chǎn)的預期。
制約鋼價反彈的不確定因素猶存
今年上半年，生鐵、粗鋼、鋼材產(chǎn)量同比均大幅增長，市場對下半年供需關(guān)系比較悲觀。上述限產(chǎn)措施和圍繞70周年國慶可能形成的全國性限產(chǎn)預期固然能夠在一定程度上提振市場信心，但從基本面來看，仍有很多不確定因素制約鋼材市場反彈的高度，主要表現(xiàn)在以下四個方面：
一是短期情緒導致的期貨行情雖然能夠激發(fā)一定的投機需求，但終端需求釋放有限。一方面，螺紋鋼期貨較現(xiàn)貨出現(xiàn)久違的平水甚至升水現(xiàn)象后，激發(fā)了一些投機需求和套利需求，支撐著現(xiàn)貨小幅度跟漲；另一方面，終端用戶企業(yè)仍然相對謹慎，以按需采購為主要基調(diào)，超前補庫的不多。根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，上周，下游表觀鋼材消費約為373萬噸，環(huán)比減少3萬噸左右。這表明需求結(jié)構(gòu)仍以投機性和套利性需求為主。
二是唐山限產(chǎn)后，可能提高非限產(chǎn)區(qū)域鋼鐵企業(yè)的生產(chǎn)積極性，致使其開足馬力增加鋼鐵產(chǎn)量。一方面，唐山限產(chǎn)拉高了成品鋼材價格，壓制鐵礦石、焦炭、廢鋼等爐料價格，從而增加非限產(chǎn)區(qū)域鋼鐵企業(yè)的生產(chǎn)利潤，使其有足夠的動力增加鋼鐵產(chǎn)量；另一方面，唐山限產(chǎn)后，部分廢鋼資源流向非限產(chǎn)區(qū)域的鋼鐵企業(yè)，使其原本緊張的廢鋼采購有所緩解，從而能夠保證高爐和轉(zhuǎn)爐最大限度配吃廢鋼，為增加鋼鐵產(chǎn)量提供資源保障。
三是如果被限產(chǎn)鋼鐵企業(yè)的設(shè)備例行大修周期與環(huán)保限產(chǎn)周期重疊，那么限產(chǎn)對市場供需關(guān)系的影響將減弱。自從2017年實行嚴格的環(huán)保限產(chǎn)以來，鋼鐵企業(yè)會理性地調(diào)整其主要生產(chǎn)設(shè)備的年度大修周期，使其與政府環(huán)保限產(chǎn)周期盡可能重疊。今年是新中國成立70周年，市場對國慶期間的環(huán)保限產(chǎn)預期相對明確，鋼鐵企業(yè)也將適當安排主要生產(chǎn)設(shè)備的大修。如果本次環(huán)保限產(chǎn)與鋼廠大修安排重疊，那么限產(chǎn)的影響將顯著減弱。
四是即將到來的高溫天氣通常是下游鋼材需求的淡季，也是社會庫存上升的季節(jié)，現(xiàn)貨市場較難出現(xiàn)持續(xù)性上漲行情。以杭州螺紋鋼的庫存為例，最近3年的七八月份庫存分別增加12萬噸、20萬噸、9萬噸左右，庫存增幅分別為40%、74%、27%左右。在社會庫存上升的前提下，鋼材現(xiàn)貨價格較難出現(xiàn)持續(xù)上漲行情。
綜合分析，盡管在限產(chǎn)的刺激下，短期內(nèi)市場信心逆轉(zhuǎn)，可能對期貨產(chǎn)生較大影響，使螺紋鋼期貨價格不斷出現(xiàn)階段性新高，現(xiàn)貨基本面供需矛盾短期得到緩解，但考慮到供需關(guān)系較難出現(xiàn)明顯逆轉(zhuǎn)，螺紋鋼期貨價格在上升的同時，蘊藏的回調(diào)風險也隨之加大，建議高位謹慎追多。
《中國冶金報》（2019年07月02日 06版六版）
